谭文琦

5月15日一早，美股上市的唯品会股价出现了暴跌，短短4个小时，每股缩水2.18美元，为12.91美元，跌幅达14.45%，总市值蒸发12.7亿美元（约80.6亿元），降至75.14亿美元。受此影响，唯品会创始人、第一大股东沈亚的身价损失约1.8亿美元（约11.4亿元）。

唯品会股价重挫源于一份不太靚丽的财报。5月15日盘后，唯品会公布了2018年第一季度财报，数据显示，第一季度总净营收为199亿元，同比增长24.6%;归属于公司股东的净利润为5.297亿元，同比下降4%。

资本市场最看中电商公司的指标是增速，但曾被寄予厚望的唯品会，同期比京东37.9%的营收增速还要低。这表明，电商领域已经呈现出明显的“虹吸效应”，能力越大的巨头将进一步挤压垂直电商的生存空间。

即使不与巨头相比，唯品会自身的增长也日趋乏力。刚刚递交的今年第一季度成绩单是其IPO以来的最低水平，2012年唯品会上市时，第一季度的营收增速高达150%。此后几年一直维持着高速增长，增速在2014年和2015年两年都让京东望其项背，这一度帮助唯品会成为妖股，股价连连攀升，一度达到239美元每股。

此后，为了让唯品会股价更有流动性，吸引更多投资人，该公司于2014年11月选择拆股1拆10，到了次年4月唯品会股价达到了30.72美元的顶峰。与那时相比，唯品会当前的股价相当于蒸发了近六成。核心原因是，这两年唯品会的增速已经从三位数的高速增长滑落到20%左右。

分析唯品会的财报发现，超过97%的收入来自于自营为主的服饰平台。但是在天猫的挤压下，唯品会活跃用户量已经触及天花板，2018年第一季度活跃用户5660万人，增长几乎停滞，同比仅微增2%。……