孙静

5月14日下午2点09分，乐视网股价开始像一枚径直下探的尖针。几分钟内，其跌幅一度超过7%。

正在进行的乐视网2017年度网上业绩说明会，传来的都是坏消息：乐视网面临被暂停上市的风险，公司现金流极度紧张……最终，当日股价下跌3.64%。此前，乐视网披露亏损业绩时，其股价不跌反涨，上涨4.08%。

多名投资者聚焦同一个问题：乐视网未来会不会被退市？

此前，融创董事长孙宏斌在卸任乐视网董事长后，曾发表公开评论，乐视网只有三条路可走：卖资产还债、破产重组和退市。

而乐视网管理层当天下午明确表示，目前上市公司并无资产重组计划。在回答投资人提问时，董秘赵凯承认，乐视网存在被暂停上市的风险，也就是暂时停止股票或公司债券的交易。

净资产确实堪忧

据了解，在《乐视网2017年度审计报告》中，立信会计师事务所出具了“无法表示意见”的审计意见。

根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》相关规定，如果两年审计报告均为“否定或无法表示意见”时，深交所可以决定对公司暂停上市。这意味着，如果明年继续被“无法表达意见”，乐视网可能存在暂停上市的风险。

在证券人士刘安琪看来，审计报告作出“无法表达意见”，属于程序性回答。会计师事务所因无法获得乐视网上市体系应收账款、与非上市体系的关联交易等详细信息，也就无法对贾跃亭能否还款等关键信息发表意见。

不过被暂停上市与退市属于两个概念，程序也不同。根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》相关规定，一旦公司出现最近一年净资产为负，或连续亏损3年，都有可能触及11个暂停上市的规则。而净资产为负两年，或者连续亏损四年企业，则有可能面临终止上市即退市的命运。

而乐视网净资产也确实堪忧。此前，在深交所致乐视网的问询函中，曾持续关注上市公司的净资产问题。2018年一季度，乐视网的广告收入、终端收入以及会员收入相较上年同期均出现大幅度的下滑，经营性亏损约3.07亿元。

如乐视2018年继续亏损，将存在归母净资产为负的可能性，出现资不抵债的情况。

这对岌岌可危的乐视网来说，是个危险讯号。

优质业务剥离

雪上加霜的是，优势业务的剥离。此次说明会上，乐视网再次强调乐融致新有可能会出表。

乐视最优质的资产电视和平台就在乐融致新之下。但随着增资及部分股权被司法处置，乐视网有可能会失去对乐融致新的控股权，这样，乐融致新将无法计入上市公司合并报表范围，其业绩不再支撑上市公司。

对于乐视网整体形势，董事长刘淑青用“现金流极度紧张”来总结，这让乐视网未来走势蒙上一层阴影。

乐视网管理层也明确表示，贾跃亭不还钱，公司无法推进正常运营。目前，各种关联方对上市公司的关联欠款余额达到约73亿元，公司期望贾跃亭及相关方可以尽快拿出有效的解决方案及还款时间表。

对于上述一系列坏消息，股市这次给出了悲观反应。自从今年1月复盘后，非理性便与乐视网股票走势相连。复牌之初，乐视网有18万股民。截至3月31日，其普通股东总数增长至32.71万。一方面是普通股民的抄底热情，一方面是大型机构股東的冷眼旁观。乐视网复盘后曾表示，公司5%以上股东目前没有增持公司股票计划。

考虑到当下，乐视网资金链极度困难，且经营困难重重，盲目抄底或会面临更多风险。

上述证券人士分析，当下能决定乐视命运的，短期内看贾跃亭的还钱速度，长期看公司恢复造血的能力，但这两条路都不乐观。这就是今天投资者担心乐视被退市的原因。

乐视关键十问

对于投资者来说，最关注的问题包括乐视网会不会退市、管理层是否开始自救、贾跃亭还不还钱等。

1.存在被退市风险

乐视网2017年年报巨亏138.8亿元，立信会计师事务所出具了“无法表示意见”的审计意见。

乐视网董秘赵凯回复称，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》规定，若公司连续两年审计报告都为“否定或者无法表示意见”，深交所可以决定对公司暂停上市。

也就是说，如果乐视网在2018年度被出具“无法表示意见”的审计报告，存在被暂停上市的风险。

2.有资不抵债可能

乐视网2017年财报显示，在上市公司合并报表范围内，资产总额为178.98亿元，负债总额为185.64亿元，净资产为负，但归属上市母公司净资产合计为6.63亿元，仍为正。

如若上市公司2018年继续亏损，将存在归母公司净资产为负的可能性。

根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》的规定，如出现“净资产为负”的情况，深交所可以决定暂停其股票上市。

3.一季度业绩持续恶化

根据乐视网今年一季度财报，由于公司受关联方资金紧张、流动性风波的持续影响，信誉度仍陷于较严重的负面舆论漩涡中，导致公司广告收入、终端收入以及会员收入同比出现大幅下滑。同时，公司融资成本未明显下降。这些原因导致一季度经营性亏损约3.07亿元。

4.公司现金流极度紧张

针对如果乐视网不退市，管理层是否开始研究自救方案的问题，乐视网回复，目前正在积极寻求一切可能的方案。

方案包括改善业务经营，以恢复现金流和供销体系;与相关金融机构协商贷款展期，解决公司2017年短期借款余额27.55亿元的问题;寻求第三方增资，解决子公司的资金压力;协调关联方，以现金或资产等方式偿还对上市公司的欠款。

但总体上看，公司现金流极度紧张，目前尚未形成确定方案。

5.不排除法律手段向贾跃亭追债

针对投资人提出乐视网的症结在于关联交易的问题，乐视网回应，正要求贾跃亭对其造成的上市公司关联债务问题负责。

公司将采取包括法律手段在内的一切手段，责成贾跃亭先生及其关联方，停止向第三方处置其控制的乐视汽车（北京）有限公司、Faraday Future、Lucid等相关股权和资产，优先解决其对上市公司的实际债务。

公司也期望贾跃亭及相关方尽快提出还款时间表，挽救上市公司于资金紧张的泥潭中。

6.对“FF汽车到海关”不知情

针对媒体报道“贾跃亭的FF汽车已运抵中国，将在5月亮相”，乐视网董事长兼总经理刘淑青回复，未获得贾跃亭或其关联方通知，“不知情、不了解”。

但乐视网时刻关注上市公司体系大量关联方欠款问题，就此主动保持与贾跃亭及其关联方的沟通。包括近期媒体、投资者普遍关注的睿驰汽车购置土地投资款事项，公司多次与贾跃亭相关方电话、邮件沟通，并将获取信息及时对外披露。

7.可能失去对乐融致新控制权

乐融致新此前披露，已与腾讯、京东达成相关增资协议。增资前，乐融致新的股权结构为乐视网持股40.31%，天津嘉睿持股33.50%，乐视控股持股18.38%，其他股东合计持股7.81%。

增资后，乐视网持股比例将被稀释，以现有协议及意向计算，乐视网持股比例下降至33.46%。而乐视控股持有的18.38%股权处于冻结状态，且部分或全部将进入司法拍卖程序。

鉴于乐融致新股权被冻结、质押的现状，如若债务到期公司无法偿还，公司存在失去对控股子公司控股权的风险，可能致使乐融致新无法计入上市公司合并报表范围。

8.乐融致新将与腾讯京东合作

根据与腾讯、京东签署的相关协议，乐融致新将与腾讯在客厅内容，与京东在电商领域、会员账户领域、广告系统领域、物流领域、语音技术領域、乐融致新产品采购领域、无界零售领域等开展深入业务合作。

9.可能卖资产抵债

目前公司正在积极追讨债务，不排除采用出售资产的方式维持公司经营。

10.今年如何改善巨额亏损

赵凯回复，目前，公司现任管理层通过恢复各项主营业务，以重新激活公司的现金流和供销体系，尽最大努力恢复公司信誉及市场地位。

但刘淑青表示，上市公司目前经营非常困难，碍于资金状况的严峻情况，公司正常经营无法得到有效推进。