寿金川

【摘要】阿里巴巴（中国）网络技术有限公司（简称“阿里巴巴”）收购雅虎中国所有业务，包括门户网站、雅虎搜索、以及3721网络实名服务等。根据协议，雅虎将拥有阿里巴巴35%的投票权和40%的经济获益权，同时向阿里巴巴支付10亿美元，雅虎因此成为阿里巴巴最大的战略投资者。在中国互联网市场上，阿里巴巴的B2B、C2C已经成为市场领导者，即时通讯工具有雅虎通和淘宝网，搜索是第2名；同时，以阿里巴巴积累的商务用户为基础，加上淘宝网用户群和雅虎中国以白领为主的受众群，若要发展广告业务，其竞争力已与很多门户网站不相上下。

【关键词】并购 电子商务

一、并购背景及其动因

（一）并购背景

1、雅虎

雅虎中国当时已经进入了一个很严重的瓶颈期，在本地化的道路上步履艰难，因此作为投资一方的软银公司本着投资回报最大化的考虑。自然希望能够将其优化整合。从雅虎的角度出发，把自己处理不了的中国业务盘出去，正好有利于集中精力在其他市场竞争。

2、阿里巴巴

阿里巴巴本身在国内的B2B领域是无可非议的老大，在业务上与雅虎无大冲突。同时雅虎强大的搜索功能与国际背景还将对阿里巴巴的发展大有益处，因此进行内部处理也就显得合情合理了。

（二）并购动因

一般而言。企业并购的动因主要有三方面，一是为了获得更高的投资回报。二是实现企业特定的发展战略，三是分散企业的经营风险。就阿里巴巴而言，我们认为。其收购雅虎中国的动因有两方面。

（1）站在集团战略发展角度，构建一个综合性的网络大国。使其在国内网络市场上处于领先地位。 收购雅虎中国后，阿里巴巴的业务范围将拓展到除了无线、游戏外的所有互联网领域。

（2）以综合性的互联网集团形态出现，走一条有核心技术的另类寡头之路。目前，美国互联网业的情况是eBay、Google与亚马逊等网站在各自领域独领风骚，而门户呈雅虎和MSN角逐的格局。而阿里巴巴收购雅虎中国后。中国互联网业将形成由八大寡头组成的第一集团：阿里巴巴、百度、盛大等。也就是说。中国互联网在经历并购、重组后将进入寡头垄断时代。按照我国的市场形态看，八大寡头都以综合性互联网集团的形态出现，在多个领域展开全方位对决。与美国的竞争方式有极大的不同。然而，寡头太多、战线太长的结果很可能是寡头之间的整合，比如盛大与新浪。曾有业内人士指出，中国互联网行业普遍缺乏核心技术，不容易像Google那样依靠核心技术取得难以效仿和超越的领先优势，这也是我国互联网行业的竞争要以集团综合性竞争方式展开的主要原因。2005年8月11日，在阿里巴巴宣布收购雅虎中国的新闻发布会上，阿里巴巴创始人、现任CEO马云在说明并购意图时称：“合作的主要目的是为了电子商务和搜索引擎。未来的电子商务离不开搜索引擎，今天获得的整个权利使我们把雅虎作为一个强大的后方研发中心。

二、并购结果

（一）并购后的阿里巴巴

1、阿里巴巴解决了融资问题

现金流问题是任何一个公司生存的必要条件，通过与雅虎的合作。阿里巴巴能够很好地保证现金流。同时雅虎即将成为阿里巴巴最大的股东，而阿里巴巴的旧股东也将被替换或者被消弱实力。新股东雅虎发家于互联网行业，更能理解阿里巴巴的经营战略，并能够给与大力支持。

2、阿里巴巴的业务得到大规模拓展

并购后阿里巴巴的业务拓展到了门户网站和搜索领域，实现了相关业务多元化发展。如图1所示，2094年第四季度雅虎系所占中國搜索引擎的市场分额为30.2%。与百度相当；2005年第一季度又增加至32.2%。由此阿里巴巴顺利地涉入搜索引擎领域。而自己也成为全球第一家大型集门户网站、搜索业务和电子商务业务为一体的互联网企业。

（二）并购后的雅虎

1、雅虎更换了管理团队

并购使雅虎中国的经营团队变为以阿里巴巴的马云为首的一个团队，期待新的团队能够改变雅虎中国在中国持续低迷的经营现状。

2、雅虎中国的业务拓展到了前景可观的I32B领域

近年来B2B模式一直占据总体电子商务营业额的80%～90%，且此比例呈上升态势。雅虎在进入B2B领域除了能够分享这块大蛋糕之外，同时还能顺应B2B和C2C相融和这一电子商务领域发展的新趋势。雅虎的“一拍”业务将同阿里巴巴的B2B和C2C业务相融合占领更大的市场。

三、并购后的整合方案

（一）并购所带来的问题

（1）阿里巴巴换出股份的比例过大，在换股过程中，雅虎得到了相对的控股权。尽管阿里巴巴称不会有任何控股，但雅虎所持有的阿里巴巴股票的比例还是让人担忧，甚至有人说，两年后雅虎会全面收购阿里巴巴。

（2）并购后的整合风险不容小觑。阿里巴巴和雅虎中国是两个独立的品牌。有着各自的品牌形象；同时，雅虎中国体内的3721公司在收购前与雅虎中国仍处于相对独立的地位。这样，如何准确区分品牌的不同定位，是对雅虎中国进行整合时面临的主要问题，也是这次收购后面临整合风险的症结所在。

（二）对此并购的建议

1、财务整合

是指并购方对被并购方的财务制度体系、会计核算体系统一管理和监控。企业并购后的财务整合应遵循以下原则：及时性原则、统一性原则、协调性原则、创新性原则和成本效益原则。

2、资产整合

在并购中占有重要地位。通过资产整合，可以剥离非核心业务，处理不良资产，重组优质资产，提高资产的运营质量和效率。