王庆

资管新规下银行理财是最大的痛点。总体来说，资管新规主要是五个方面的内容，包括资管业务统一监管、限制产品杠杆、去多重嵌套、打破刚兑、去资金池/去错配。前三个方面和资管业务相关，后两个和影子银行相关。而银行理财明显具有资管产品和影子银行的双重属性。

双重属性

从资产端而言，银行理财具有资管产品的特性。银行理财之所以存在，很重要的一点是因为中国的金融市场不发达，标准化的债权和权益资产相较于理财和货基而言，规模不足。如果考虑到潜在的存款转化，金融市场欠发达的问题更加凸显。

与其他国家和地区对比，中国的存款和类存款的资产比重非常高，但同时标准化投资品的占比相当低。正因为有这样的一个矛盾，所以出现了银行理财这样一个特殊的产品。在金融市场欠发达的条件下，银行理财标准化产品少，只能投资于一些非标资产和同业资产（存款及同业存单）。银行理财的资产布局，除了债券和现金外，最大的部分是非标准化的债权类资产和非标准化的股权类资产，以及相当规模的同业存单。权益类资产包括两融收益权和定增配资等，也都是非标资产。

即使是中国的货币基金也面临相似的困境。货币基金的资产配置中，虽然表面上债券占比很高，但实际上大量资产配置到同业存单，真正的公司债券比例非常小。

从负债端而言，银行理财又和影子银行对接起来。事实上，影子银行和传统银行的功能是一样的，存在的基础都是完成三大错配，包括流动性错配、期限结构错配和信用结构错配。……