王元博 张丽娜 曹子安

摘要：资本配置效率是社会资本流动能力的重要评价指标，资本配置率越高，就表示资本回报率高的企业在逐渐进行投资的追加，而字资本回报率的企业的投资正在逐渐削减，金融资源的配置更加合理。这一效率会在某种程度上受到对外经济开放以及金融危机的影响，文章就主要研究这二者对中国资本配置效率的影响。

关键词：对外经济开放；金融危机；资本配置效率

引言：

资本配置率在某种程度上代表了社会金融资金配置的合理性，对市场的高速发展具有重要的积极意义。而对资本配置进行提高的过程，其实就是对资本进行重新配置或者优化配置。而这一配置过程中会受到多方面因素的影响，并反应出一定的市場发展状态，对外开放以及金融危机就是影响资本配置的重要因素。

1分析模型的设定

1.1模型的设定

按照沃格勒的理论，资本配置的效率可以表示为如下方程GINVipt=ap+ηptGVipt+εipt。在这一方程之中，GINVipt≡ln（Iipt/Iip（t-1））。并且Iipt是年末固定资产净值。I表示行业效益变量，t代表年份，p代表省份，ηp是弹性系数。这一系数为正数表示资本回报率高的企业的资本投资正在逐渐增加，回报率低的企业的投资则逐渐削减，系数为负数的时候则反之。同时，这一数值越大，就说明资本配置的效率更高，配置行为更加灵敏。

1.2变量的选择

在被解释变量方面，主要是我国三十个省份在2008-2017年之间160家制造业公司的资本配置效率。再解释变量方面主要就是对外开放程度以及金融危机。一个行业的对外开放程度会直接影响到这一企业是否可以将自身企业的产品更多的配置到更多的国家以及地区，进而就会影响到其资本配置的效率[1]。金融危机则可以看做是一种哑变量，在研究的时候可以认为金融危机对相应区域内的资本配置产生了某种纯粹的影响，同时，这一影响并不能使用模型之中的其它变量进行有效的解释。对于控制变量的选取则主要落实在金融发展指标、资产负债、固定资产波动、产业利润率等几个重要方面。

2对外经济开放以及金融危机对我国资产配置效率的影响

经过以上论述，也可以构建一个有机的分析模型，其主要以对外经济开放程度以及金融危机作为主要变量，对我国的资产配置效率进行分析。具体的，其分析结果可以落实为以下两个主要方面。

2.1对外经济开放使得各种外部因素对资产配置效率的影响加大

随着我国经济对外开放的不断深入，我国市场经济与世界市场的联系已经越来越紧密，在这一实际情况之下，各方面外部不确定因素对我国市场经济的影响也越来越大[2]。如此，我国的资金配置效率也会受到一定的影响。通过模型分析显示，2008年，我国的对外开放程度为0.435，最大值为1.149，最小值为-0.125，而当年的资产配置效率均值为0.651，最大值为1.476，最小值为-0.156。而在2009年，我国的对外开放程度为0.564，最大值为1.256，最小值为-0.169，而当年的资产配置效率均值为0.768，最大值为1.747，最小值为-0.234。可以发现，随着改革开放程度的不断深化，资产配置效率的变化幅度明显增加。这一问题就是由于我国受国际市场的影响越来越大，各方面外部因素会在不同程度上对我国的资本配置效率进行影响。本文在对我国三十个省份，2008-2017年160家企业的资本配置情况进行研究测算之后得出，外资开放程度越高，我国各地区之间的资本配置效率就会越低。但是，在金融危机之后，外资开放对区域资本配置的影响有所降低。

2.2金融危机造成了中国资金配置效率的降低

2008年，金融危机爆发之后，我国政府出台了四万亿刺激计划。在这一计划的促进之下，各地方融资平台的规模迅速扩张，经过估算，危机之前地方融资平台的债务总额大约在7-8万亿元。而在金融危机之后，迅速上升到了47-48万亿元之间。虽然说，从总体，我国在金融危机期间依旧保证了比较好的金融投资率，但是，其金融投资却并没有实现一种较高的增长[3]。造成这一问题的原因，主要是资金向着边际产出相对较低企业持续性流动。这一现象在极大程度上造成了市场边际资本产出以及边际劳动产出二者与企业之间表现出来的差距持续、迅猛增长。我国的四万亿刺激计划，从本质上进行分析，就是金融控制放松。在这一计划推出之前，我国各地方政府资产还没有出现明显的线性化特征。但是，在这一策略推出之后，土地开始注入融资平台，并以市场价格进行标价。这一行为，在极大程度上推进了地方融资平台的负债扩张。这一现象的出现，直接造成了大量资源以及资金向政府关联企业的流动。在利益模型进行分析之后，可以发现，2008年，金融危机系数为0.113，我国的资金配置效率为-0.157，2009年，我国金融危机指数为0.0755，我国资金配置效率为-0.127.2010年，金融危机指数为0.155，我国的资产配置效率为-0.166。可以发现，在金融危机之后，我国的资金配置效率出现了明显的降低趋势，并且保持了一个相对较长的时间。

结束语：

综上所述，资金配置效率，客观反映了一段时间之内市场上资金流动的合理性以及资金回报的有效性。资金配置效率，还在某种程度上受到经济对外开放以及金融危机的影响。对此，必须要严谨考量二者对资金配置的影响，落实有机的配置优化，提高我国的资金配置效率。

参考文献：

[1]魏涛.中国资本配置效率行业差异及其影响因素研究——基于金融危机前后数据的实证[J].宏观经济研究，2017，12（05）：158-166+175.

[2]庞磊.国际贸易、外商直接投资与资本配置效率--基于我国东中西三大城市群的分析[J].科学学研究，2017，35（04）：544-556.

[3]刘青，陶攀，洪俊杰.我国国有经济合理布局问题研究——企业所有制对资本配置效率及就业弹性的影响分析[J].经济研究，2017，52（01）：128-143.

作者简介：

王元博（1996-）男，河北省沧州市人，汉，本科在读 国贸方向，河北省唐山市曹妃甸区华北理工大学经济学院国际经济与贸易；

张丽娜，女，河北承德，满，本科在读，国贸方向，单位：华北理工大学经济学院、国际经济与贸易专业；

曹子安（1996-）女，山东省潍坊市人，汉，本科在读，国贸方向，河北省唐山市曹妃甸区华北理工大学经济学院国际经济与贸易。