伍戈

美国私人部门投资增速未来两个季度或还将维持高位，支持全球经济基本面的韧性，将为中国外需及国内经济企稳创造有利条件。

中国往往被视为拉动全球经济的重要动能。然而与过去几轮全球经济复苏不同的是，2016年以来中国却呈现出内需持续下滑、其增长反而主要由外需带动的现象。那么，本轮全球复苏动能究竟来自何方，未来又将走向何处？

从全球范围来看，投资在本轮经济复苏中发挥着主导性的拉动作用。基于全球细化数据的可得性，我们借用约占全球经济总量2/3的经合组织（OECD）35个国家整体的经济增长数据作为近似指标代表全球经济增长。从历史来看，投资对于经济增长的拉动在变化幅度上往往高于消费和净出口，且和整体GDP增长趋势保持更高的一致性。尤其是最近10个季度以来，投资的拉动作用与GDP相关系数更是高达0.97，可见投资在很大程度上引领了这一轮全球经济的复苏。

近年来，受国内产能过剩、房地产调控及债务问题等因素的制约，中国的投资增速呈现趋势性回落。因此从边际变化来看，中国并非本轮全球复苏的主要贡献者。而作为全球經济的另一重要引擎，美国投资的变动能更好地映射过去两年全球经济的冷暖。值得一提的是，尽管2016年以来中国去产能引致的价格攀升可能对进一步打破全球通缩预期产生了积极影响，但从实物量的贡献而言，美国的投资更是本轮全球经济复苏的主要引擎。……