谢小勇

中国正处在财富升级的时代大背景下，过去几十年中国GDP增速和企业利润增速远超全球平均水平，居民消费水平、产业技术水平已经逐渐向发达国家水平靠近，这些都为投资者创造了优异的投资环境。现阶段我国上升势头仍然迅猛，今年1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27298.3亿元，同比增长16.5%，继续维持高位，未来很长一段时间内我们仍将继续享受企业高速成长带来的确定性收益。

压力之下，投资机会显现

今年市场的确面临一定压力，第一是近年来“头部效应”越来越显现，企业之间的分化越来越大，挖掘真正的优秀公司变得更加困难，这也对投资者的专业水平提出了考验。二是之前加杠杆压力的集中释放，过去几年是定增并购的大年，2015-2017年定增金额均超过万亿，加上近几年的次新股陆续解禁，2018年将有近4万亿市值解禁股。同时，在牛市及后来惯性思维中有些大股东和上市公司做了过高的质押也在资金收紧背景下持續发酵。这些就像悬在市场上的达摩克利斯之剑一样。第三是外部宏观环境的动荡以及贸易战所带来的不确定性。

但在这些压力之下，笔者认为，投资者更应该看到其中蕴含的机会。今年上半年以来，A股整体估值水平进一步下杀，而许多板块和公司的估值慢慢回归合理水平，甚至出现低估。以银行为例，随着近期行情进一步走低，四大行股息率已经全部回归4%以上，以6月28日收盘价计算，中国银行股息率已经达到4.73%，远超三年期定期存款基准利率2.75%，距离2016年估值低点时期的股息率5.3%差距也已经不远了。……