张桔

公募三季报落幕，多只今年成立的权益类新品们的建仓思路也出现了巨大的分歧，有的仓位奇高，有的仓位为零。而高仓位没有换来好业绩，反而是空仓的实现了正收益。

上周，内地公募基金的三季报披露落幕，公募基金当季的重仓股和调仓思路得以完整曝光；而更为引人关注的是，多只今年成立的权益类基金交出了首份季报“答卷”。权益类新品们的建仓思路也出现了巨大的分歧，有的采取快速建仓的策略，三季度末时股票仓位已经接近95%的超高一线，例如华泰柏瑞国企整合精选（94.8338%）、银华瑞泰（94.8244%）等；但同时也有多只新基金当季空仓，其中甚至包括了成立于今年1月份的产品，例如前海开源的鑫系列产品等。

而高仓位没换来好业绩，来自Wind显示，截至11月1日收盘，在纳入统计的主动型权益类开放式基金中，目前年内复权单位净值增长率垫底的是鹏华产业精选，这只今年5月募集成立的基金自成立以来的净值回报率为-29.84%，三季报显示其在成立四个多月的时间迅速建仓约85%；相反，三季报显示空仓股票的前海开源鑫系列产品成立迄今均实现了正收益。

“高仓位”重仓单一板块：鹏华产业精选错爱白酒股

公募三季报显示，在现存的全部权益类开放式基金中，实际股票仓位超过95%的基金也仅有两只：一只是成立于2016年5月的广发沪港深新机遇，该基金在三季度末的股票仓位约为96.39%；而另一只则是2017年成立的泰达宏利驱动A，该基金在三季度末的股票仓位约为95.02%。

如是比较，2018年成立的部分权益新品们建仓动作绝不迟缓。《红周刊》统计，若将量化基金也考虑在内的话，三季度末股票仓位超过94%的权益新品就有7只之多，其中杨景涵所掌管的华泰柏瑞国企整合精选和新金融地产均位列其中，而且新金融地产属于灵活配置型基金，某种程度上表明这些基金经理们认为股市底部已到。

尽管受到市场因素的影响，高仓位主动权益新基开年迄今业绩全线告负，但是在重仓品种差异显现的背景下，相关基金的净值下跌幅度还是分化非常明顯，仓位最重的华泰柏瑞国企整合精选成立以来的净值增长率为-5.12%，但同月成立的鹏华产业精选成立以来的净值增长率却达到了-29.84%。

公开的资料显示，鹏华产业精选成目前实行的是双基金经理制，其中的一位是鹏华目前的当红小生王宗合，其目前在鹏华总共管理着11只产品，其中的代表作是鹏华消费优选，该基金在2017年全年实现净值增长率49.93%，在506只同类基金中排名第6位。

但2018年以来，延续重仓以白酒股为首的消费白马蓝筹股的思路让基金收益不断下挫。在基金三季报中，基金经理也直言不讳地坦诚了对市场判断出现失误：“我们季初判断市场会呈弱势震荡格局，一些优秀的细分行业里的好公司会表现得比较好。结果反而是这些绩优股由于前期表现较好，出现了补跌。这样的市场表现，比我们的预判要弱很多。我们认为市场对宏观经济、去杠杆、中美贸易战的担忧，短期内很难得到有效缓解，未来一段时间市场会维持比较弱的走势。”

对照从基金成立以来的首份季报重仓股看，基金经理几乎悉数将白酒股收入囊中：洋河股份、五粮液、贵州茅台、水井坊、山西汾酒占据了重仓股的前五位，而老白干酒也同时挤入了十强；此外，爱尔眼科、志邦家居、长春高新、格力电器也出现在当季的重仓股十强之列。尽管爱尔眼科开年迄今涨幅超过30%、长春高新也仅小幅微跌，但考虑到重仓股中势力雄厚的白酒家族表现不济，组合整体的净值表现颇为惨淡。值得注意的是，这种重配白酒股的思路还不仅体现在这只新品上，在王宗合掌舵的多只基金中均体现明显，例如去年出尽风头的鹏华消费优选，当季重仓股中的白酒股更是达到了7只，除去上述六只外，还包括了古井贡。

而成也白酒败也白酒，成立不久，鹏华产业精选的份额也出现了较为明显的缩水：来自公司网站的数据显示，该基金首募成立时的份额约为13.33亿份，而三季度末的份额约为11.59亿份，这一数字较成立时缩水了约13%。

“中等仓位”调仓剑走偏锋：国泰江源优势精选大面积换股

如果将股票仓位大于等于85%纳入到高仓位范畴的话，则股票仓位在五六成左右摇摆的众多权益产品则属于中等仓位水平范畴；而对于新基金而言，这一仓位水平则是采取了一种“进可攻、退可守”的策略。

在2018年八月之前成立的主动型权益新基中披露了基金的三季报。《红周刊》记者以当季股票仓位在50%～60%的基金为例分析，成立于今年3月的国泰江源优势精选迄今的年内净值增长率仅为-28.05%，该基金也是目前年内净值增长率排名倒数第二的产品（若将量化产品除外的话）。

与鹏华产业精选不同，由于成立时间相对稍早，三季报是该基金正式披露的第二份财报。基金三季度末的股票仓位为52.01%，对比二季度末时的股票仓位49.78%，三季度整季，该基金似乎维持了上季的仓位水平。

而这一点在季报重仓股中体现充分，对比基金的三季报和二季报重仓股可以发现，申坤实际上大面积更换了重仓股。具体说来，三季度只保留了华帝股份和天齐锂业两只上季的品种，同时将二季度时重仓的瑞康医药、索菲亚、金风科技、海信电器、罗莱生活、长春高新、格力电器、山西汾酒调出，而调入了欧菲科技、三一重工、美克家居、帝欧家居、森马服饰、凯立泰、海康威视、新泉股份，这其中涉及的行业较为繁杂，但基本为深市中小创的股票，来自沪市的两只股票也并非传统意义的白马蓝筹，这与鹏华产业精选形成了鲜明的对比。

但耐人寻味的是，三季度重仓股中，申坤所保留的两只股票开年以来的跌幅却最大：截至11月1日收盘，华帝股份开年迄今的跌幅约为54.65%，而天齐锂业开年迄今的跌幅约为45.03%；虽然当季建仓的森马服饰和凯立泰今年以来股价在二级市场还出现小幅上涨，但碍于持股和仓位有限，对整体基金组合的贡献微乎其微。

值得注意的是，申坤目前管理着国泰基金旗下的3只产品，除去江源优势精选外，其余的两只基金今年以来的业绩和排名同样不佳，来自Wind资讯的数据表明，截至10月底，国泰成长优选今年以来的净值增长率为-40.13%，其在575只同类基金中排在第573位；而国泰金鑫今年以来的的净值增长率为-43.14%，其在287只同类基金中排在最后一位。

“低仓位”建仓稳字当先：万家经济新动能重仓非主流银行股

与上述两只基金三季度末的规模均在10亿元以上不同，当季规模偏小的迷你新品的掌门人们在考虑到封闭期过后可能面对的大额赎回因素，三季度基本不敢大举建仓，它们的股票仓位多在30%以下，因此虽然净值表现暂时尚可，但潜在的清盘危机同样不容小视。

例如成立于今年2月初的万家经济新动能，季报显示其A＼C两类份额的加总规模才0.04亿元，原因何在？《红周刊》记者了解到，该基金成立于今年2月份，其原本是一只债券型基金，在9月17日公司权益团队中的主将李文宾正式走马上任。

从三季度末大约10天左右的建仓结果来看，李文宾在彼时市场小幅回暖的背景下表现谨慎，整体建了不到三成的仓位；他在季报中表示，在具体品种的选择上以低估值的大金融板块为主。具体来看他建仓的股票，在当季的重仓股中只有8只基金的名字，其中半数为银行股，而且并非主流的四大行和板块龙头招商银行。

李文宾所选择的4只银行股分别是华夏银行、杭州银行、兴业银行、贵阳银行，虽然从9月中旬迄今整体表现抗跌，但是這几只银行股也并无惊艳的表现，它们的优势基本在于相对板块较低的估值水平；此外，基金经理所选择的另外4只重仓股分别是华友钴业、华英农业、华侨城和深赤湾。若从年初至今的涨跌幅来看，这4只股票股价在二级市场的下跌幅度明显要大其它4只重仓的银行股。

对此，有基金分析师向记者指出，万家经济新动能在年初成立，但是从净值变动来看，基金至9月还未有明显建仓迹象，二季报披露基金99%的资产配置在了银行存款。彼时虽然该基金是1只债基，但时任基金经理也不建债券仓位的举动同样让人生疑。此外，值得注意的是，《红周刊》记者查阅资料发现，李文宾在成为万家经济新动能混合基金经理的第二天，其还卸任了万家瑞隆混合的基金经理一职，但其任职该基金的基金经理一职1年零33天，其任职回报为-11.20%。尽管如此，目前在李文宾掌舵下的万家系基金仍然有10只之多。

“这种迷你基金转型的好像不多，今年比较多的情况是包成立然后再清盘，从建仓时点看可能是抱着尝试的心理去配置，股票仓位不高，选股也都是银行和地产，9月底这些板块估值其实也是非常低的。如果市场反弹或者企稳了，当年的收益就很好看，如果继续跌没人买，那还可以考虑再清盘。”有鱼基金高级研究员王骅如是分析李文宾时代的万家经济新动能。