李昆蓬

华润三九医药股份有限公司，于1999年在深圳成立，在其成立的第二年便登录深交所上市，自2008年加入华润集团之后迅速发展壮大，在不到十年的时阔里已经成为国内主板上市的“价值百强”企业，期间先后连续并购十余家公司。本文研究三九医药的连续并购历程，并基于sWOT对其分析，对三九自身的进一步发展壮大，对其他相关企业制定并购方案都有重要参考意义。

三九医药 连续并购 SWOT

三九医药发展概况

华润三九医药股份有限公司（简称“三九医药”）是大型国有控股医药上市公司，前身为深圳南方制药厂。1999年，发起设立股份制公司，2000年3月9日在深交所掛牌上市。公司于2008年正式进入华润集团。2010年2月，公司名称由“三九医药股份有限公司”正式变更为“华润三九医药股份有限公司”。三九医药丰要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务，是中国主板上市公司“价值百强”企业之一。

三九医药连续并购历程

2008年加入华润之后，给三九医药带来发展的新契机，使其重新审视自身业务的同时，放眼市场上更有发展潜力的公司，为自身实现规模经济，获取新的利润增长点打下基础。三九医药一方面舍弃了旗下原有的房地产等非主营业务，另一方面又通过向外并购资源，形成了属于自身的感冒药、皮肤药和骨科药等产品线，扩大了利润增长点。截止至2016年，三九医药拥有以北京双鹤、北京北贸、广东顺峰等为主的45家子公司，囊括了制药、医疗、研发、销售和印刷等数个行业，通过对相关行业的并购，使其成为了市场份额跻身行业前列的领军公司。

三九医药的连续并购历程如下：

（1）自2008年三九医药加入华润集团全面推进以战略为向导的管理体系，就开始了扩大其医药行业规模的步伐。当年收购宁波药材、北京三九万东药业和雅安三九药业等，进一步聚焦主业，更好配置资源，对研发、生产、销售等环节都进行了调整，为三九医药建立起一个连续并购的平台。

（2） 2009-2011年，经过董事会审议和股东大会的决议通过，三九医药从关联方企业集团收购了三九黄石制药厂、北京医药集团旗下的四家全资子公司100%股权。经过此次收购，三九医药获得了心血管、止咳、肠胃等品牌优质的药业产品，对其长期收入稳定增长和预期利润目标的实现有推动作用，也缓解三九医药当时产品不足的难题。

（3） 2012和2013年，经临时股东大会审议批准，三九医药分别完成了对广东顺峰药业和对桂林天和药业的收购。并购广东顺峰，对于未曾涉及皮肤用药的三九带来了丰富的皮肤药类产品，为构建市场主导地位和扩大市场份额奠定了基础。而天和药业在国内拥有良好的声誉，该并购使得三九医药获得了较为完整的产业链，管理基础也大幅度提升，还对品牌的树立和声誉的远扬做出了贡献。

（4） 2015-2016年，三九医药分别又收购了浙江众益和昆明圣火。三九医药此次收购众益的核心在于其拥有的医保日录品种，可以通过“产品配伍”的方式为消费者提供解决方案，从而对公司其他产品产生拉动效应，同时挖掘更大的市场。而昆明圣火在三七产业链有深厚积累，开发了以药品为核心，涵盖中药化妆品及健康食品的三大系列产品线，有望与三九医药公司未来的大健康战略协同。

三九医药连续并购的SWOT分析

（1） Strengths优势。首先，三九医药自加入华润以来，销售额不断增长，发展至今已成为中国医药十大品牌之一，占据了极高的市场份额；其次，三九医药通过并购，不断扩展产品种类，目前形成了由“999”品类、膳食营养补充剂和中药滋补组成的“大健康”产业；再次，三九医药通过连续并购形成了规模经济和协同效应，使得管理能力、生产能力等得到优化，进而降低成本，获得更好的绩效。

（2） Weaknesses劣势。第一，由于三九医药高速的业务扩张带来了巨额的资本成本，并购支付了过高的溢价，可能带来资金链的断裂，甚至生产停滞；第二，多数并购交易采用了现金支付，使得债务规模过大，公司资本结构不合理，面临着巨大的财务风险。

（3） Opportunities机会。首先，三九医药凭借着并购活动建立起了属于自身的产业链，能够保证药材的来源及品质，能够进一步抵抗市场波动带来的负面影响；其次，我国加入WTO使得全球中药需求加大，三九医药可评价资源优势和价格优势，在国际市场有进一步的发展。

（4） Threats威胁。第一，整个医药行业近几年乘着互联网及健康产业的浪潮蓬勃发展，许多友商都建立了以线上宣传、线下售卖的“健康+养生”主题经营模式，行业竞争颇为激烈；第二，随着医疗改革深入，三九医药支柱产品的价格可能会受到相关法律法规的管制，而且受到各省市招标政策的影响，长期而言可能面临降价的压力，从而影响公司盈利能力。

小结

作为一个由地方制药厂发展转型成国内大型医药卜市集团，三九医药在经营发展过程中不断向外并购优秀企业获得增长力和科研实力，深耕产业链从而获得新的利润增长点。在企业的发展过程中，大胆摒弃其他业务，将丰营方向发展壮大，实现规模经济和协同效应，形成符合自身定位的“大健康”产业布局，这是其对并购带来的机遇的把握，也是对自身优势劣势清晰认识后的精准定位，这对三九医药以后的并购之路有十分重要的参考意义，对于其他医药企业的并购行为也有借鉴意义。

[1]张必妹.华润三九系列并购后的竞争力研究[J].中国乡镇企业会计，2017.（3）：107-108.

[2]叶晟，谢会丽.医药上市公司并购动机与绩效——以华润三九为例[J].中国集体经济，2015，（18）：94-95.