周斯程

股利分配一直都是财务领域的一个重要课题，从般利无关论到般利相关论，学者们不断地从各个角度一直在对股翻分配政策进行着研究，并且取得了不小的成就，同时也看出了诸多影响着企业般利政策的因素。所以，为了完善我国的般利分配政策，就需要从各个方面对中国上市公司的般利分配政策进行观察和研究。本文首先介绍了我国股利支付形式，再对股利分配基本理论进行了介绍。然后分析了我国上市公司股利分配中存在的问题及原因，最后，对完善我国上市公司般利分配提出7建议。

股利政策

股利分配 上市公司 建议

股利分配的基本理论

（1）股利无关论

股利无关论的观点足，在一定的假设条件下：股利政策不会影响公司的价值或者股票的价格；投资者对公司的股利分配没有兴趣。该理论认为，公司市价的高低，仅仅是由公司选择投资决策的获利能力以及风险组合一起决定的。

（2）股利相关论

股利相关论的观点是，企业股利政策对股票价格和公司价值有影响。丰要观点存在以下几种：

1.股利重要论，该理论认为，把留存收益再投资为投资者带来的收益很难确定，投资风险也会随之加大。投资者通常更加中意现金股利，而不太喜欢将利润留给公司。股利支付可以降低投资报酬中的不确定性与风险。

2.信号传递理论，当信息不对称时，公司往往能借助殷利政策把和公司未来盈利能力相关的信息传递给市场来影响公司的股价。

3.所得税差异理论，在许多国家的税法中，普通所得税税率高于长期资本利得所得税税率。

4.代理理论，代理理论认为，股利政策有利于减缓管理者和股东之间的代理冲突。股利政策是协调股东和管理者之间代理关系的一种约束机制。

我国上市公司股利分配存在的问题及原因分析

（1）股利分配决策缺乏相关的理论指导

企业的经营者以及决策者面临着愈来愈多的跟股利分配相关的财务问题，股份公司迫切的需要系统、实用和科学的理论研究成果来作为指导，用来克服当前股利政策的制定严重依赖公司管理当前的经验性行为弊端。目前，我国对于股利分配的探索还处在初级阶段，不仅没有明确的研究目标，内容也不深入。

（2）盈利能力的不稳定使股利分配不稳定

股利政策直接受盈利能力的大小以及它的稳定性的影响，这两点也成为了公司分配与否或者分配多少的主要因素。因为卜-市公司本来就是各个行业领域里较为优秀的代表，其本身的竞争实力就很强，其本应该的获利水平是远远在同行业的平均获利水平之上的，也都应该体现出高成长的特性。然而事实上，除了少部分上市公司是以高速发展之外，大部分上市公司的平均业绩水平并不高，净资产收益率也呈下降趋势，但是亏损额却不断地增加。

（3）股权结构不合理，控制性股东侵占中小股东利益

股权结构是指在股份公司的总股本中，各种股份的占比及它们之间的关系。控制性股东是指在公司中具有控制权的大股东。控制性股东通常会为了自己的利益，通过操控公司股利分配的方式，打乱公司本来已经计划好的长期股权分配方案，更有甚者让公司根本无法站在长远利益的立场来制定一个恰当的股利政策，来侵占中小股东的利益。

（4）与股利分配相关的法律法规滞后

现实经济的形势和公司的经营状况变化无常，新法律法规的制定却需要一定的时间，这就导致了法律法规的滞后。我国股票市场仍在不断的成长，市场运作还不规范，人们在市场上的行为也不理性。多种因素影响着上市公司的经营状况，其经营行为以及其结果我们都是无法预测的。所有法律法规从制定到实施到产生效果都需要一段时间，所以不管怎样时间卜都会存在滞后的情况。完善我國上市公司股利分配的建议

（1）继续优化上市公司股权结构

股利分配不规范主要是因为绝大部分控制性股东操控着公司的股利政策。所以可以通过完善《公司法》，放松并逐步取消流通股与非流通股的限制，而且流通股与非流通股权利还需要得到相应的法律支持。现如今的《公司法》，已经不适应当前的需要，必须做出一定的修改和完善。

（2）实行适度股利政策，规范股利分配方案

适度股利政策则是指在目标资本结构的前提下，在既满足公司盈利性投资的需要的情况，又能使融资成本降到最低、使得股权结构最稳定，进而使股东财富能够最大化的具有可操作性的股利政策。规范股利分配方案可以通过鼓励上市公司派现以及对股利分配的信息披露加以规范等方法。

（3）健伞中小股东利益保护机制

因为中小股东在股票市场中一直处于弱势地位，健全的中小股东利益保护机制可以确保中小股东受到平等待遇。首先可以通过设定累积投票制度，如果把它和委托代理投票制度相结合，可以保证中小股东能选出代表其利益的董事，使董事会代表的股东的范围更加广泛。然后可以设定利益冲突交易时的表决权排除制度。

（4）健伞法律法规，提高监管水平完善

首先，可以通过界定明确的前提与标准，来简化上市公司在实际操作中制定股利分配的决策的困难。其次，考虑到我国的股权结构，我国应该在借鉴国外关于公积金提取的做法的基础上对任意公积金的提取加以适当的限制。最后，应该规定规法分配的救助途径，虽然我国并没有对这个方面并没有做出说明，但是可以在借鉴外国的法律的基础上补充我国所欠缺的规定。

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