摘 要：当前我国城市化发展进程不断加快，对于公共基础设施的需求力度也在显著增加。在很多公共基础设施项目建设的过程中应用到了PPP模式。因为绝大多数的公共基础项目需要大量的资金投入，融资的成本也高。对于此种类型的项目融资资本结构进行相应的分析，可以使融资的成本和风险得到显著降低。同时在不同时期，政府会提出相应的补偿模式，可以帮助在公共基础项目建设过程中更好的应用PPP模式。关键词：PPP项目；资本结构；补偿模式；公共基础設施引言我国近几年来随着经济水平的不断提高，轨道交通、铁路等都得到明显改善。在2014年我国国务院在下发的相关指导意见当中就指出，需要充分利用现有的综合开发政策，要将在开发过程中取得的受益投入到基础设施的相关发展商，采用多种方式推动社会资本的引入，鼓励构建起PPP模式。1.PPP项目主要内容概述从广义角度理解，PPP项目主要是公私合营的运营模式，也是当前建设公共基础过程中比较常见的一种模式。狭义的PPP模式则是私人部门与政府之间展开合作所构建的具备特殊性的机构。在我国发布的与PPP模式相关的文件中，所指的PPP模式是政府和社会力量、之间形成的一种长期合作关系[1]。因为在一些公共基础设施建设的过程中动员了社会力量进行设计、施工和后期的运营维护，所需要在后期向相关的使用者、政府等获得合理的回报。同时，在基础设施以及公共服务方面，还需要由政府来进行价格和质量方面的监督，确保建设的项目可以实现最大化利益。当我国国内所涉及到的PPP项目牵涉到国外时，一般会选择世界性的银行、机构投资者、政策银行和商业银行等。一般在基础设施建设过程中更经常采用PPP模式，再考虑到经济性的同时还需要考虑到是否具备相关性，将融资风险与资金成本有效降低。一般而言，PPP项目所涉及的金额数量都比较大，因此应当选择融资能力更加强大的途径来获取资金，让资本的结构实现最大程度的简单化[2]。在PPP项目建设的初期阶段，需要投入大量的资金，甚至还会出现资金回收难度很大的现象，资金需要及时到位。当项目进入到相对稳定阶段之后，受益也会变得更加稳定。同时，在资金的分配方面必须要做好合理有效。当前PPP项目所经常采用的收费机制主要包含以下几种：政府单独付费形式，比如治理生态环境等项目；依靠使用者来支付相关费用，如供气、供水等项目；使用者主要支付相关费用，同时政府需要给予相应的补贴，如处理垃圾和污水等。Ppp模式最为显著的特点就是以特许权协议作为核心，这也是其能够吸引更多私人和社会资本关注的重要路径[3]。2.PPP项目融资资本结构主要构成资本结构包含权益资金以及债务资金之间的主要关系，同时也包含资金的来源以及构成比例，和整个项目的受益、风险以及最初的成本都存在密切关系。关于影响资本结构选择的相关因素，也经历了不同的发展理论[4]。第一，MM理论，主要是分析了税收所带来的影响；第二，权衡理论，认为公司主要是对负债税盾进行平衡，以此来获得受益。破产成本则可以帮助公司实现价值最大化的目标。第三，信号传递理论，则需要将企业的资本结构作为相关的信号，以此来作为投资者判断企业经营情况的主要依据。第四，代理成本相关理论。代理成本产生的主要原因使债权人、股东和经理人之间所产生的矛盾或者是不同主体之间的目标出现了不一致的现象，代理成本的减少需要债务融资获得受益。第五，治理理论，所表述的主要是债务融资过程中所对应的投票权与股权融资对应的投票权之间存在较为显著的差异，也会对最终企业的治理能力产生重要的影响。2.1 股东构成部分在项目开展的过程中，股东自身所具备的能力以及项目资产本身所具备的特点都会对资本结构产生影响。结合主要的投资机构和已有的权威报告，选取了当前比较具有代表性的国际PPP项目，包含电站、铁路、公路以及机场等。根据分析发现，这些项目对于资本的需求都比较大，规模也很大，需要稳定的资金作为保障和支持。可以选择具备较高综合能力的投资机构或者是承包商来展开相应的合作。其中技术性比较强的项目包含电站、水处理等项目，可以选择专业方面的合作。在项目的不同阶段，股东的构成也会存在差异[5]。一般在项目的初始阶段，很少会对股东结构进行调整，但是在运营阶段就会进行不同的调整。比如养老基金、保险资金等。一些原始股东在项目的中期运营阶段会出现减持和退出股权的情况，其股权价值也需要提前实现。2.2 债本比例构成在确定了项目的主体以及相互对应的股权比例之后，也需要确立合理的负债水平，这也是资本结构的另一重要的构成因素。一般而言，股权资本成本比较高，债务的资本成本却比较低。若项目主体的信用级别比较高，自身盈利能力也较强的项目，或者是固定资产投资在投资数额当中占比较大的项目，都会选择相对较高的债本比例。3.PPP项目融资补偿模式种类分析按照基础设施的不同可以分为，经营性项目、准经营以及非经营项目，主要是以项目是否具备可经营性和可销售性作为判断标准。对于非经营性的项目，一般会具备相应的收费机制，同时对于潜在利润也会进行相应的预期。但是因为与社会公众之间的关系密切相关，不能随意定价，还需要由政府进行定价，这也导致经济效益缺少，导致市场的运营效率处于比较低的状态，使成本无法及时收回，政府需要给与相应的补助维持。补偿一般会在运营阶段和建设阶段。3.1 建设阶段补偿模式一般适合在初期建设阶段，在这个阶段对于资金的需求比较大，或者是对于后期经济强度比较强的项目。主要分为两个方面：第一，和成本与运营效率密切相关的运营、维护、投资等，这些被称之为经营性设施，需要由PPP项目的相关公司来完成这个环节的内容。第二，由政府投资建设的永久性设施，这些也被称为是基础性设施。政府会将投资的相关项目采用地下租赁的方式或者是无偿移交的方式让项目公司处理，并且给其提供相应的投资受益保障。在项目成熟阶段，政府可以对部分资产进行调整，使项目的超额利润控制在合理范围。3.2 运营阶段补偿模式此种补偿模式主要是由项目公司来负责相关的投资建设，政府需要和项目公司签订专门的协议，根据预测的价格以及需求量开展试运营。如果实际需求量超过或者比预计量更低，超过一定比例之后，超出的部分需要由政府与承担建设和运营的公司来进行一起承担。由此可以看出，政府一次投入的资金比较少，而且大都属于均匀指出，可以减少项目公司的收益风险，同时也避免公司获得超额的垄断利润。4.结束语在融资决策当中，PPP项目的资本结构是不可缺少的重要构成部分，尤其是对于那些需要大量资金投入的公共基础设施建设，融资渠道的风险门槛设置的比较高，必须要政府的担保、赞助等才可以帮助项目有效落实。参考文献：[1]张婷婷， 徐丽群. PPP项目融资的资本结构及补偿模式研究[J]. 现代管理科学， 2016（2）：75-77.[2]韩金锋. PPP项目融资的资本结构及补偿模式研究[J]. 建筑工程技术与设计， 2016（12）：75-77.[3]边叶， 刘哲奇. PPP项目资本结构决策分析[J]. 企业导报， 2016（3）：9-10.[4]沈俊鑫， 南金秀. PPP项目股权结构研究[J]. 项目管理技术， 2017， 15（6）：7-12.[5]盛和太. PPP/BOT项目的资本结构选择研究[D]. 清华大学， 2013.作者简介：黄园（1995-），女，广西贵港人，大学生创新创业训练项目负责人，研究方向为工程项目管理基金项目：2017年广西大学生创新创业训练计划国家级项目“基于工程管理26个行业的PPP项目物有所值评价指标体系分类研究”（编号：201711548044）。