2018年，随着成品油标准全面升级，市场看好高标号油品供需格局，这会在一定程度上缓解国内成品油结构性过剩的矛盾；随着国内PX产能陆续投放，景气度预计会呈下行态势，产业链利润将转移至下游的PTA与聚酯环节；随着国内“煤改气”的继续推进，天然气供不应求的状况将会进一步加剧，LNG盈利将变得十分可观；乙烷裂解项目将成为明星产业。

成品油：高标油供不应求

目前，国内成品油虽然总量供给充足，但结构性不足的问题突出。2018年全面普及国V汽油后，环保部规划未来2年内将成品油标准全面升级至国VI，预计2018年大多数城市就有可能进入国VI时代。

从我国炼油能力构成看，催化裂化和延迟焦化占比过高，与高标号油品对应的加氢能力明显不足，高标号油不仅不存在过剩的问题，可以预见未来由于部分炼油企业无法及时更新换代，高标号油品甚至会很紧缺，随着“优质优价”政策贯彻落实，高标准成品油还可以以更高的价格销售，高标号成品油盈利应该不成问题。

聚酯产业：利润重新洗牌

PX目前较高盈利很大程度上是由较好的供给格局决定的。聚酯产业链从上到下由PX、PTA和涤纶三个环节组成，从产业链利润分配来看，这三个环节的盈利一直处于轮动之中。2009—2011年，受益纺织服装出口增加，涤纶经历了高景气周期。2010—2012年，涤纶下滑，而PTA由于产能不足，价差迅速扩大，PTA成为盈利中心。由此刺激PTA产能迅速扩张，导致2012年PTA产能过剩，而PX因产能不足，盈利又向PX转移。2018年，预计随着多个民营大炼化项目投产，届时聚酯产业链利润会迎来新一轮洗牌。

2020年聚酯产业链扩产计划显示，PX环节增长最快，至2020年预计产能扩张幅度达120%，PTA与涤纶扩产幅度并不大，分别为22%和11%，未来聚酯产业链利润向下游挪动将是大概率事件。

天然气：供需矛盾加剧

受益于“煤改气”的全面推进，2018年中工业燃煤锅炉还需改造14.8万t，是2017年改造量的3.6倍，华北地区尚有2700万户需要民用煤改用天然气，是2017年改造量的9倍。据预测，以上改造如在未来5年内完成，天然气的需求量将猛增118亿m3/a。

由于国内自产天然气预计很难有太快增长。管网进口气只有2019年投产的中俄东线和2020年的中亚D线，但需逐步达产，近几年新增管网进口气供给也十分有限。预计2019年需要新增LNG进口量1100万t。这意味着未来国内LNG供需在淡季基本能够保证周转率，在旺季则会出现明显的供给紧张。届时LNG接收站将会在天然气整个产业链中，成为最大的受益者。

乙烷裂解：成为明星产业

2011年以来，石化行业最大的明星产业无疑是丙烷脱氢项目，但展望未来，下一个明星产业非乙烷裂解项目莫属。全球乙烯产业未来两年还处于景气大周期之中，价格在高位运行，而乙烷的价格会在比较低的水平线徘徊，两者的价差有望维持在高位。

乙烯属于全球定价，2017年第三季度油价上涨，乙烯价格也同步上涨，且走势强于原油，说明全球乙烯供需非常紧张。近几年北美气头和我国煤头乙烯产能投放显著低于预期。北美乙烷制乙烯项目主要受到当地劳工法、环保法等诸多限制约束，建设进度缓慢。2017年，北美乙烷裂解产能实际投产规模为359万t，对未来北美乙烷裂解投产进度仍无法给予过于乐观的估计。因此在全球产能利用率极高，投产进度低于预期，且需求强劲的背景下，乙烯价格有望维持在高位。

从原料乙烷的供给端看，根据EIA预测，2018年美国乙烷产量将比2017年增加1400万t/a，而乙烷作为燃料的需求增长非常有限，化工需求也难以消化如此多的增长。按照目前规划，2018～2020年除中国以外地区乙烷裂解装置对乙烷的需求增量总和仅1000万t/a，即使考虑中国规划项目2020年大部分都能投产，也只有约1630万t/a。因此，预计未来几年乙烷价格仍将在低位运行，乙烷裂解仍将保持非常高的经济性。

（钟华雯）