董晓常

可乐之外，股神巴菲特又把苹果放入了自己的清 单。

2月24日，巴菲特发布了一年一度《巴菲特致股东的信》，其中最大的亮点是股神又对科技股出手了，而且目标还是苹果公司。伯克希尔-哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）所持的苹果股份则从1.341亿股增加到了1.653亿股（约合300亿美元），这相当于拥有苹果3.3%的股份。这意味着苹果已经超过富国银行，成为巴菲特掌管的伯克希尔-哈撒韦公司所持股的第一大仓位。

迄今，巴菲特已经花了209亿美元买入苹果股份。在接受CNBC采访时，巴菲特称伯克希尔-哈撒韦公司在过去一年所购买的苹果公司股票数量多于其他任何一只股票。

众所周知，巴菲特一直对科技股非常谨慎，而且在IBM的投资上还吃过大亏。2011年11月，巴菲特持有IBM公司价值107亿美元的股份。但如今他已将所持IBM的股份削减了3500万股至200万股。虽然没有亏本，但这笔投资远远低于巴菲特19.1%的复合投资增长率。

既然在IBM身上吃过亏了，巴菲特为什么还要重仓苹果公司呢？

成熟行业巴菲特之前很少投资科技股的主要原因是其所在行业很难看清楚，缺少稳定性，但随着苹果所在的PC和手机行业的成熟，苹果已经成了巴菲特能够看懂的那种“传统”公司。在巴菲特看来，苹果所在行业的不确定性已经大大减少，无论产品形态还是商业模式都已经很清楚，行业很难有太大的变化了。这对行业是个悲哀，但对巴菲特这样的投资人却是进入的信号。

护城河在巴菲特看重的公司护城河的要素中，苹果也很好地符合了他的需求。无论品牌、产品、商业模式，还是以此形成的商业生态，苹果都具有明显的竞争优势，其他竞争对手很难动摇苹果的领先地位。苹果长期占据整个手机行业50%以上的利润，价位也明显高于其他竞争对手。相比于曾经失手的IBM，苹果有着更加强大的护城河，这也是巴菲特敢于押宝苹果的原因所在。

现金流作为一个精明的投资者，巴菲特非常重视所投资公司的现金流和分红。2017年年末，苹果的现金储备达2851亿美元，其中有2690亿美元（占94%）储存在海外，而上个季度末其现金储备为2689亿美元。苹果CFO卢卡·梅斯特里称，在美国新税法允许企业以低税率将海外利润汇回美国后，苹果计划将净现金余额降低到“接近为零”的水平。这意味着苹果的分红或股票回购力度有望大幅增加。

在持有IBM股票之初，巴菲特曾对《华尔街日报》表示，IBM符合自己的所有投资准则。但IBM显然并没有成为典型的巴菲特投资。作为曾经的技术巨头，IBM实际上缺少足够的护城河，这是不熟悉技术行业的巴菲特所没有预料到的。实际上巴菲特投资IBM的时候，比尔·盖茨曾经建议他不要投资，但巴菲特并没有听取盖茨的建议。

与IBM相比，苹果拥有显而易见的护城河。这种护城河不需要盖茨这样的业内人士才能看出来，巴菲特这样的老家伙也能看出来。在如今的技术行业，苹果、Google、Facebook、亚马逊和微软这些公司已经形成了其他公司很难企及的竞争壁垒—聚集起了数以亿计的庞大用户规模，以及掌握了由此产生的庞大的数据。无论硬件还是软件的竞争，数据都是最基礎的竞争要素，这也是这些大型技术公司的价值所在。

毫无疑问，苹果仍然是一个伟大的公司，它拥有庞大的利润、优秀的产品以及成熟的商业模式。值得在意的问题是，如今的苹果股价是否被高估，巴菲特的入场时机是不是晚了。目前美国股市正处在历史高点，这意味着可能大多数股票都存在价值高估的问题。当然，对巴菲特最有利的情况可能就是苹果股票短期大幅下跌，他可以尽量多地买入以拉低自己的持仓成本。正如巴菲特所言，苹果的确是值得他“all in”的一家公司，这正是长期投资者最需要看清的一点。商业也是这 样。