陈海

摘要：私募股权投资基金作为资本市场发展的新兴产物，对我国经济发展具有重大意义。对于金融市场，可以促进金融创新，分散金融风险，拓宽和形成多层次的资本市场。提供新的融资渠道，降低了融资成本;在市场资源配置方面，它可以优化资源配置，促进产业结构的转型升级。

近年来，私募基金行业迎来暴发式增长，规模一举突破12万亿，成为资本市场的重要力量。随着2018年去杠杆和强监管的延续，减持新规，委托贷款新规、股票质押新规、资管产品征税等政策的实施，以及中美贸易战，美国大规模减税、美联储加息预期的国际背景下，二级市场股价持续大幅下跌，人民币贬值压力加大，导致私募基金规模急剧遇冷缩水，风险持续加大。本文就私募股权投资基金的风险问题进行探讨，并就如何加强风险的识别、评估、应对、监控，制定科学有效的管控措施。

关键词：私募股权基金;风险识别;风险评估;风险应对;风险监控

在国家提倡大众创业、万众创新的时代背景下，市场活力不断被激发，市场主体不断增多;部分传统企业面临环保、土地要素、劳动力成本上升压力，加大了科研支出，谋求转型升级。而私募股权投资基金在大众创业、万众创新和企业转型升级过程中起到了连接技术和资本的作用。在去杠杆的监管政策下，市场上出现银行抽贷、P2P暴雷、债券违约现象，市场资金面供给紧张，导致融资难、融资贵，企业经营风险财务风险不断增加。因此，私募股权投资基金需要加强对风险的分析和应对。

一、私募股权投资基金风险分析

（一）投资活动风险

由于经营环境在不断变化，企业在制定投资规划时须结合自身发展战略规划，对企业自有资金及筹资资金能力进行评估，以可动用可支配资金额为目标拟定投资项目，再结合投资计划对投放的资金数量、结构、时机进行合理安排。企业在选择投资项目要突出主业，在投资决策过程中考虑风险因素，合理规避高风险。如果企业进行境外投资，还必须充分考虑境外项目所在地政治法律等营商环境风险;涉及并购的，必须从严把控并购风险，充分发挥并购协同效应。

投资活动中的风险主要包括管理团队风险、市场风险、技术风险。

（1）管理团队风险是最重要的一个风险点。它包括创始人和管理团队的道德素养、经验、能力、是否尽职等。这一因素倍受投资人重视。创投圈有句话“投项目就是投人”，因此详实的尽职调查，包括对创始人和高管团队的背景调查显得十分必要。应对措施：拒绝与信用等级低的交易对手交易。

（2）市场风险指的是因市场变化所带来的风险，应对措施：规避一些产能过剩，技术老旧企业，选择新兴朝阳产业，以及抗经济周期的行业龙头企业。

（3）研发过程出现研发失败，而错误的研发方向不仅浪费宝贵的研发资源，还可能导致企业错失发展良机，这就是技术风险。应对措施：依据战略发展规划和目标，对市场进行充分调研，制定研发立项、可行性分析，对研发过程进行严格管理，规范研发行为，对项目研发过程进行动态管理;为技术研发提供足够的经费支持，保证项目保质保量、按时完成，从而实现研发成果的有效转化，对形成的研究成果进行全面知识产权保护，不断提升企业的科研创新能力。

（二）外部环境风险

外部环境风险包括政治、法律和经济风险，具有以下特征：（1）不可预测性。企业无法对国家的政治环境进行合理预测。（2）直接性。国家政治环境的变化，将会对企业的生产经营直接施加重大影响。（3）强制性。政治法律经济环境变化对企业施加重大影响时，企业无法转移和推卸。

经济风险、政治风险和法律风险三者之间相互联系、相互影响。如果一个国家的法律健全、法律环境比较稳定，市场竞争与运行将处于良性的法律法规框架内，国家经济发展也会比较稳定，企业之间的竞争也会更加公平、更加趋于规范化，企业在稳定环境下，经营决策有一定的可预期性。对于外部环境风险，能采取的风险应对措施只能是风险承受。

（三）企业内部管理风险

管理团队风险是指因基金管理人的投资经验、风险偏好、人脉关系、职业道德等对投资项目产生的风险。如果管理团队专业技能过硬，经验丰富，再加上项目来源可靠，尽职调查全面客观，对发展趋势预测正确。那么项目成功的概率就高很多。反之，如果基金管理人冒险激进、决策不当，企业内部控制形同虚设、治理机制不健全，就会导致失败风险。应对措施：设置科学合理的组织机构，科学的决策机制，良好的风险控制措施，重大项目投资实行集体决策，从而合理规避基金管理人为失误风险。

（四）企业运营风险

基金运营是一项专业性很强的工作，基金经理需要花费大量时间和精力分析研断。基金管理人在运营过程中须遵守法律法规，熟悉产业政策和资本市场，具备风险意识，不盲目，不激进，恪守风险底线。

项目投资时需考虑公司自身风险容量，明确目标企业可能带来的风险大小，通过各种途径规避降低风险。将项目投向垄断性、专有产品、专有技术的企业，这类企业市场议价能力强，收益高。当然風险也比较高，采取应对措施有：（1）对单个项目，可以采取分步投资、股份比例逐步调整等方式来控制风险。在投资协议里约定达到预期目标时，后续资金才跟进。（2）对多项目，可以选择不同行业进行投资，不把“鸡蛋”放在同一个“篮子”里，体现的是多元化的投资方式，可有效分散风险。还可以在投资协议中设置包括管理层回购、业绩补偿等多重安全垫。

二、私募股权投资基金风险应对措施

（一）加强风险评估

风险评估的方法包括定性与定量，实务中通常使用列举风险清单、风险评级、风险矩阵等定性方法和风险度量模型（VAR）风险价值法、事后检验法、敏感性分析法、情景分析法、压力测试法等定量分析法进行风险评估，再对评估风险结论进行清单列示，划分等级和排序，根据风险等级和排序制定应对措施。

（二）细化和明确财务风险管理权责

财务风险是指由于资金短缺造成的营运停摆、信誉受损的风险。企业应当建立约束机制，将财务风险管理工作具体化，明确管理权责，做好风险识别、评估，风险应对。应对措施：做好资金预算管理，短期资金需求与长期资金需求合理错配，项目回收与资金需求衔接匹配，积极拓宽融资渠道。

（三）完善内部控制

（1）内部控制是一项系统性工程，需要所有职能部门共同参与，并共同承担相应的职责。企业内部控制体系的建立需要完善的公司治理結构，对内部职能机构进行合理设置，制定不相容职务相分离制度，明确各岗位的职责。落实和贯彻“三重一大”决策制度。

（2）在基于现在立足未来的基础上，制定长远发展规划和发展目标。科学的战略发展目标既可以为企业发展指引方向，又可以为企业找准市场定位，是企业内部控制的最高目标。企业在制定好战略发展规划和目标后，应将战略目标进行逐层分解，并落实到位，为企业战略规划的有效实施做好动态监控、科学评估、有效报告。

（3）企业应当加强融资过程管理，避免因筹资决策不当，引发资本结构不合理或出现无效融资风险。企业应当加强投资过程管理，避免出现盲目扩张、投资决策失误、资金链断裂、资金使用效率低下的风险。企业应当加强营运资金管理，防止由于资金不合理调度、运营不畅等而出现的挪用公款、抽逃资金、侵占资金或各种欺诈行为。企业应建立完善而严格的资金授权审批制度，加大对资金管理活动的集中归口管理力度，对资金运营内部控制机制进行定期或不定期的检查，落实资金责任追究制度，保证资金的安全性和有效性。

综上所述，私募股权投资基金作为资本市场发展的必然产物。在行业迎来高速发展的同时，基金管理人也必须及时捕捉市场风向，追踪高新技术发展趋势，既做到对市场敏感，又敬畏市场，严守风险红线，提高投资效益，为投资者守护财富安全底线，实现财富的保值增值。

参考文献：

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