吴媛媛

摘要：近年来EVA因在业绩评价、薪酬激励、价值管理等方面的优越性而受到国内外专家学者的重视，本文从国内、国外两个方面入手，对EVA的理论研究状况与应用研究状况进行整理，总结专家们的主要研究观点，并对未来的研究方向作出展望。

关键词：EVA；应用研究：文献综述

中图分类号：F275 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2018）025-0023-02

随着EVA进入中国以来，其理论研究和应用日趋成熟，也越来越受到国务院国资委的关注和重视，开始了引入和应用EVA的行程。2007年，国务院国资委鼓励国有企业将EVA作为经营业绩考核指标。2010年，国务院国资委决定在国有企业中全面推行EVA考核，意在维护所有者权，实现国有资产的保值增值。紧接着2013年国务院国资委在国有企业的经营业绩考核中深化了EVA考核，EVA考核指标的考核权重提高到了50%。由此可见，国务院国资委从引入EVA考核到不断深化EVA考核，是为了将国有企业由资产规模和利润导向型转变为价值导向型，使其不断关注自身的价值创造能力，增强国有企业的可持续发展能力。

EVA不仅作为新型的绩效评价指标，更是能够作为价值管理体系为资产的保值增值发挥作用。鉴于此，国内外许多学者纷纷对其展开研究。因此，我们有必要对EVA的理论研究与应用研究成果进行梳理，了解EVA目前的研究进展，探明EVA未来的研究方向。

一、国外研究综述

1.EVA理论研究

EVA的思想出现的很早，经济学家汉米尔顿（Hamilton）于1777年提出当企业的利润大于股权资本和债权资本时，企业就真正创造了价值。经济学家马歇尔（Marshall）于1890年提出了经济利润的概念，即企业如果能够补偿经营成本和资本成本，那企业就会盈利，并真正创造了利润。

最早开始对EVA进行深入研究的是美国思腾思特管理咨询公司，它明确提出了EVA的概念，即EVA是指从税后净营业利润中扣除所有的资本成本后的经济利润。此外，还探讨了EVA的相关理论研究内容，包括EVA调整的理论与实务；EVA经营业绩评价指标；EVA与平衡计分卡的结合；EVA与公司股票市值和公司价值的相关性；EVA管理系统，包括业绩评价和薪酬管理系统、经营战略规划系统和财务决策系统等。

国外对EVA的研究范围较为广泛，内容涵盖了EVA的优越性和局限性分析、EVA调整项目的分析、EVA业绩评价在实际应用中的研究、EVA薪酬体系设计的研究、EVA与其他管理工具的结合应用等企业价值管理的各个方面。如詹姆斯·L.格兰特在其著作《经济增加值》，约尔·M·思腾恩，约翰·S·希利，欧文·罗斯等学者在其著作《EVA挑战一实施经济附加值变革方案》以及戴维·扬，斯蒂芬·F.奥伯恩在其著作《EVA与价值管理》中都做了一系列关于EVA相关的理论研究。这些著作系统地阐述了企业价值评估、战略决策、企业业绩评估与激励制度、公司治理等诸多专题。

从国外文献研究现状看出，国外对于EVA的研究由来已久，EVA已经从开始的经济考核指标逐渐演变为企业的一种价值管理方法和激励机制，甚至发展为一种理念和企业文化。其理论研究较为成熟，对于国内EVA的理论研究具有极大的借鉴意义。

2.EVA应用研究

自美国思腾思特管理咨询公司提出EVA以来，EVA的应用已十分广泛。国外的许多知名企业，如可口可乐、淡马锡、西门子、索尼、美国邮政等相继加入到EVA的应用中来，并取得了很好的成效。它们建立了以EVA为核心的企业业绩考核体系，取代原先的会计利润指标，并将EVA作为企业价值评价和激励制度的基础。如可口可乐公司于1987年引入EVA，在实践中公司主要以两个渠道来增加EVA：一是将企业的资本集中于盈利较强的业务部门，舍弃了一些投资回报率低于资本成本的业务部门；二是调整资本结构，适当增加公司的负债规模以降低企业的资本成本，使公司的资本成本由16%降到了12%。通过这些举措，公司的EVA得到了很大提高，连续6年每年以平均27%的速度增长，公司股价也得到较大提升，比同期上涨了3倍。由此可见，EVA在企业实施的效果是十分显著的，其取得的巨大成果主要还是归功于EVA。此外，EVA还受到了投资银行诸如高盛、所罗门美邦等的欢迎，它们认为EVA比传统的会计利润指标更能反映企业的价值。

EVA价值管理体系是企业股东价值最大化的直接体现，已成为国外企业管理实务中的新型企业管理模式。其内容包括评价指标、管理体系、激励制度和理念体系。

二、国内研究综述

2001年EVA才开始进入中国，其理论研究和实践还未在企业内全面推行，仍处于探索阶段，因此我国EVA的理论研究要滞后于国外的许多国家，在应用方面也存在较大的差距。但随着中国企业不断融入到全球化的进程中，更多的学者和企业管理者开始关注和应用EVA，并认识到其作为一种价值创造工具的重要性。我国第一家开始应用EVA的是东风公司，随之青岛啤酒也开始用EVA进行管理模式的改革，紧接着宝钢、TCL集团、中化国际等企业也纷纷加入了应用EVA的行列。通过相关查阅发现国内学者的研究主要包括：EVA理论研究、EVA激励机制、EVA业绩评价、EVA价值管理等。由于EVA是从国外引入的，有的学者在翻译过程中用“EVA”，有的学者用“经济增加值”，为此本文将“EVA并含经济增加值”作为关鍵词在中国知网进行查询，可以得出7634条查询记录，按年份详见下图1.1。

由上图可知，在2000年前我国学者对EVA认识还不深入，研究文献较少；自2001年起对EVA的研究文献逐渐增多，最多的是在2011年。我国学者对EVA的研究主要经历了认识EVA—分析EVA—应用EVA的过程。

1.关于EVA理论的研究

通过图书馆书籍、报刊杂志、数据库文献资源以及网络搜索等，可以对EVA理论研究现状有一个大概的了解。一些学者就EVA理论问题进行了相关研究，并形成了文献资料以供我们学习和借鉴。从关于EVA理论研究中，可以得出其研究内容主要集中于以下几个方面：

第一，EVA的概念和计算。EVA是指从税后净营业利润中扣除资本成本后的余额。计算公式为：EVA=税后净营业利润-资本总额×加权平均资本成本。

第二，EVA调整事项。在EVA的计算中税后净营业利润和资本总额都涉及到相关的会计科目调整。重要调整事项主要包括：資产减值准备、折旧、研发费用、递延税款、商誉、营业外收支、利息支出等。

第三，EVA价值管理体系。主要研究国外引入的EVA价值管理体系，即“4M理论”，包括业绩指标体系、管理系统、激励机制和理念系统。

2.EVA激励机制的应用研究

国内对EVA激励机制的应用研究主要是结合EVA指标并进行相应的改进，在此基础上提出薪酬设计的方式。如聂丽洁（2004），曾健南（2008）两位学者通过改进EVA指标，提出了EVA虚拟股票期权模型，以更好地激励经理人为企业创造价值和增加EVA，并协调好股东和管理层的利益关系。又如曾宪文（2006），任翠玉、胡晶（2011）等学者将EVA加入到薪酬设计中，提出了EVA红利银行计划，包括其基本内容、实施步骤以及在企业的应用等，从而进一步强化所有者和经营者目标的一致性。

从EVA激励机制的研究文献中可以看出，国内学者主要是基于EVA的角度进行薪酬设计，设计出引入EVA后的薪酬方案，从而改进现有的经营者薪酬激励机制。

3.EVA业绩评估应用研究

EVA是企业业绩的度量指标，国内EVA业绩评估应用研究主要是探讨EVA在评价企业业绩方面的优越性，从而为引入应用提供支持。如孙铮（2003），赵云阳等（2004），余海宗等（2007）等学者通过实证研究来阐明EVA与企业价值存在一致性，EVA可以很好地评价企业的经营业绩。

在应用EVA业绩评价方面，有的学者认为可以单独应用EVA作为业绩评估，也有的学者认为应将EVA与平衡计分卡结合在一起应用，以有效地评估企业业绩。如丁宇澄（2004），唐三艳，张源（2011）等学者为克服EVA存在的缺陷，将EVA和平衡记分卡结合在一起，充分考虑财务因素和非财务因素，全面、客观地评估企业经营业绩。

2007年国务院国资委开始引入EVA作为央企负责人业绩考核指标，经过近4年的推行，EVA作为考核指标在国有企业的应用不断扩大，从而进一步推动了EVA如何在国有企业业绩考核中更好发挥作用的研究。

4.EVA价值管理体系的研究

随着EVA研究的不断深入，部分学者不再局限于研究EVA业绩评价和薪酬激励的应用，开始逐步研究EVA价值管理，以期构建一套有效的价值管理体系，从而为企业提供一种有效的企业管理工具。如宋鲁萍，谭超美（2010）两位学者通过对EVA相关理论与实践的论述，提出了EVA价值管理系统的构建内容，包括：业绩评价、管理决策（战略规划、资本配置、并购、撤资、年度计划等）、激励机制和企业文化。

部分学者以国有企业为对象，开始进行EVA价值管理体系研究，如王化成、陈咏英、修岩（2008）等学者提出国有企业构建EVA价值管理体系应注意的问题，包括如何计算EVA，如何建立国有企业负责人EVA薪酬激励体系。又如邹静娴（2011）通过介绍EVA历史沿革和核心理念以及国资委的EVA考核体系及其政策导向，提出了构建央企EVA价值管理体系，其构建内容包括：战略管控体系、财务决策系统、绩效考核和激励制度体系。再如李红（2009）在其硕士论文研究中结合EVA的相关理论探讨了国有企业EVA价值管理模式的构建，主要包括：EVA价值管理基本框架、EVA经营业绩考核模式、EVA价值管理模式、EVA激励制度与安排和EVA价值管理的理念设计。

三、结语

通过查阅相关的文献，目前我国学术界对于EVA的研究，往往只侧重于EVA的理论研究，或将EVA只是作为一个业绩评价指标或薪酬激励指标进行相关的应用研究。国资委对于EVA的应用也主要是业绩考核方面，对于EVA价值管理体系的研究和应用还未开展。而有关EVA价值管理体系的研究文献还是比较少的，特别是针对国有企业集团的研究。