杨建华

（安徽大学，安徽 合肥 230000）

首先，中国证券公司资产管理分为渠道服务、主动管理业务，证券公司的渠道服务受到多重限制，自2016年下半年起，已出台一些金融监管领域的法律法规。证券公司的渠道服务在商业准入，资金来源，产品杠杆率，风险准备和管理成本等方面受到很多限制。

其次，从证券公司资产管理行业近期发展的角度来看，渠道活动正在减少，证券公司的渠道服务通常采取定向资产管理计划的形式。截至2017年底，证券公司资产规模168.8亿元，比第三季度末17.37万亿元减少约4300亿元，而一季度末为187.7亿元。定向资产管理计划规模的减少表明，证券公司渠道活动的增长速度已进入转折点，并逐渐开始下降。

最后，证券公司资产管理向积极管理转移有利于优化营业收入结构，与管理收入占每年收入的1%至1.5%积极管理相比，渠道服务费用相对较低，通常在0.1%到0.05%之间，加上2017年底前渠道业务规模约12万亿元人民币，渠道活动营业额约为40亿元人民币，但到2017年整个证券业务资产管理业务净收入为310.21亿元。尽管渠道活动的总规模几乎占整个证券业务资产管理活动的80%，但这一经营业绩仅占12.8%。可见，通道业务规模下滑乃至归零对证券公司资管业务收入虽然会产生一定影响，但整体负面效应可控。综合来看，证券公司在经历了交易佣金大幅下降的重大考验后，收入结构已得到改善和优化，已经逐步改变了“靠天吃饭”的窘境。因此，无论是从相关制度规定、行业发展趋势还是业务收入来看，通道业务都面临不利局面，转型主动管理已是大势所趋。

证券公司资管发展展望：发挥优势，回归本源。

一、证券公司资管优势：跨业务链对接资金端和资产端

证券公司资管转型主动管理的目的在于回归“受人之托、代人理财”本源。想要回归本源，加强主动管理能力，先要理清证券公司资管与同业竞争者相比较的优劣势。从与市场占比和关注度较大的银行理财及公募基金比较来看，劣势方面，证券公司开展资管业务与公募基金相比投资门槛高，且无法免除增值税，与银行理财相比在渠道营销的广泛性方面略差。相反，与银行融资相比，证券业务资产在市场资本投资标准化方面具有实践经验和人才储备，在净值产品管理方面也有较多实践经验;与公募基金相比，证券公司得到了证券部门众多客户的支持，销售渠道广泛，客户基础更加广泛，市场营销的集中度和效率更高，投资产品的选择范围更广泛。经验丰富。同时证券公司比期货，信托和私募股权基金等机构拥有资产管理优势。

因此，证券公司资产管理业务的核心竞争力，是证券业务资产管理活动与其他资产管理机构竞争差异化的突破点，业务链的收益和资金与资产的完善联动是资产管理业务的核心竞争力。

二、资金端：多渠道为客户提供个性化服务

首先，资金来源多元化，据调查，自2014年以来，富裕个人和可投资产品年均增长20%.2016年，中国富裕个人的数量为人民币达到1058万元以上，可投资资产总计49万亿元，人均可投资资产约3100万元，随着富裕人士及其可投资资产的扩张，资产的遗产受到重视，资产配置需求将迅速增加，资产管理的重要性将会增加。同时，随着股票市场投资回报稳定性的走低以及债券市场信用违约事件的增多，个人投资者自主投资的难度也将提升，投资者将会逐渐接受“术业有专攻”的理念，对获取专业财富管理服务的诉求日益增加°加上富裕客户对专业资产管理服务的需求增加，资产管理资产管理公司必须更加关注零售客户的挖掘。

三、资产端：配置多样标的、服务实体经济

一是促进资产配置多样化。目前证券公司资管主动管理产品的投向上比较单一，近六七成投向债券、股票等场内标准化产品。应在主要选择场内标准化产品的同时，逐步延伸到场外产品，如新三板或四板挂牌股权、场外期权、指数挂钩产品、政府和社会资本合作（PPP）项目等。

二是管理活动的协调性，从资产选择的角度来看，资产管理部门应该具备一定的优势：投资银行的接受和收购的可能性，股票和固定收益证券的投资机会以及合并和收购项目都可以为客户提供独特的投资机会，公司可以利用不同业务部门的协同效应，以最有效的方式分配委托资金，并将业务链的信息收益用于相关资产选择。综合运用股权融资、可转债、资产证券化等方式来满足企业的融资需求，运用专业金融会计知识在资产定价方面发挥优势，并妥善协调沟通资金需求方与第三方服务机构及监管部门之间的关系。

三是境内境外一体化。随着“一带一路”倡议的实施以及各行业对外开放程度的不断加深，中国企业的对外投资和海外业务发展大幅增加。因此，海外金融市场的融资服务将得到广泛实施。金融工具应对汇率变化和商品价格变化的需求也将增加。因此，证券公司的资产管理业务需要通过合格境内机构投资者（QDII）和合格境内有限合伙人（QDLP）加快海外资产的部署。金融衍生品和跨境金融工具，它为可跨境商业客户货币风险的套期保值产品进行了调整，并开展了境内外机构资产管理服务的联合开发，帮助客户整合国内外资产并提供统一的资产配置方案。

四是推进资产证券化。这是证券公司资产管理业务可以集中挖掘的领域。它在融资方面来提升股票资产，降低融资成本，调整财务结构，降低融资门槛。

五是服务实体的可持续性：资产管理公司的证券应该增加其服务经济的能力。他们必须为实体经济服务，协助改革供给结构，推动实体经济转型改善和优质发展。资产管理业务的证券公司可以通过设计资产管理产品，将资源分配到实体经济发展的重点领域和薄弱环节，以满足实际经济融资需求，证券公司可以利用自身优势促进经济发展以满足当地企业对多层次投资和融资的需求，并通过专业化融资服务帮助企业变得更大和更强。

四、风控线：全方位覆盖、前瞻化预警

首先，推动风险控制系统化。风险管理是顺利建立证券公司资产管理产品和业务安全运营的重要手段，应贯穿于产品和运营中。前台，后台，风险管理系统将认真参与系统化风险控制。

其次，风险管理不仅应用于简单的系统改进和风险应对，还应该通过定量措施来提高风险可预测性。在具体实施实例中，构建风险评估指标，建立指标综合评估的预警模型，根据模型评估结果设置警示间隔，并做出风险提示。

最后，鼓励对产品类别进行调整，证券公司需要管理投资者在资产和资金部门的适宜性。基于其资产管理产品各个方面的特点，需要解释风险水平，投资期限，投资类型和客户群体，以便“合适的投资者可以购买到合适的产品或服务”，避免向投资团体提供的资产管理产品在销售过程中无法匹配。

总之，在未来的资产管理业务竞争中，证券公司必须遵守新的资产管理规则，将主动管理作为战略方向，满足多样化的客户需求，以管理业务结构，不断提高投资管理和运营效率，通过建立和稳定的综合业务和创新，为不同资金来源的客户提供量身定制的产品选择，产品多样性设置和资产配置严格遵守风险管控政策，结合投资研究能力，真正成功并加强证券公司证券管理业务。