□ 高 健

随着2016年国际油价触底反弹，全球石油行业景气度开始逐步回升。而进入2018年之后，国际油价继续走高，随着上市油服企业利润的全面改善，宣告石油行业迎来全面复苏。

2014年油价暴跌冲击石油企业经营利润，进而使得油气上游投资锐减，下游产业被迫整合。国际能源署发布的《世界能源投资报告》显示，受困于低油价，在2015年削减25%的新增上游油气开采投资后，国际石油公司在2016年再次削减超过24%的新增上游油气开采投资。根据行业调查机构对225家企业的调查显示，2014年美国石油企业在油气钻探方面的投资为1960亿美元，而进入2015年后，美国石油企业在油气钻探相关的投资减少30%。2015年雪佛龙和壳牌在全球范围内裁员，共裁掉8000个就业岗位。

国内三大石油集团也同样遭遇低油价的冲击，进而被迫“开源节流”。在上游勘探开采板块巨亏的情况下，2016年中国石油、中国石化和中国海油合计资本支出减少8%左右，总规模约295亿元人民币。中国第四大石油生产商——陕西延长集团，在决定削减投资指标的同时，实行减薪或缓薪，以此抵御低油价的侵袭。

油价波动对石化行业不同板块的传导影响具有差异性。通常在油价触底反弹阶段，中游炼化板块反应较快。炼化产品价格跟随原油价格快速上涨，而原油作为原料成本的反应则带有滞后性。所以，油价反弹初期，炼化板块将得益于原料成本反应的滞后性，经营利润快速复苏。随着油价进一步走高，上游开采成本压力减小，上游板块利润将随着油价走高而持续改善。在上游板块经营改善后，石油公司将逐步增加上游勘探支出，上游投资增加后，油服公司将获得更多订单，经营状况随之改善。所以，总的来看，油服企业的业绩改善处在油价复苏的末端，反应较为滞后，油服企业的经营状况可以作为反映全球石油行业冷暖的有效指标。

随着2016年国际油价持续攀升，全球油气行业上游投资开始增长。2017年全球油气行业上游投资达到4500亿美元，较2016年增长约4%，结束了此前连续两年投资下滑的趋势。值得注意的是，超过90%的上游投资增长发生在北美页岩油气领域，而全球常规油气投资保持相对平稳。

与此同时，油田服务费用也相应增长。今年北美油田服务费提高约15%，而一些特殊的油田服务项目和设备服务费用将会上涨40%。随着油服公司订单增多以及服务费的增加，油服公司业绩开始大幅改善。上半年，全球最大油服公司斯伦贝谢实现9.55亿美元盈利，利润同比增加366%，实现扭亏为盈；哈里伯顿上半年净利润达到5.57亿美元，贝克休斯上半年净利润5100万美元，同样实现扭亏。

国内油服公司业绩同样改观。石化油服今年一季度净利润3012.9万元，实现扭亏为盈。中海油服一季度工作量并未完全开展，但收入实现了12%的恢复性增长。民营油服公司业务订单趋势向上，业绩表现强劲。安东油田服务、杰瑞集团均迎来订单拐点，山东科瑞中标巴西石油公司盐下层开发近6亿美元的处理厂项目。

进入2018年，国内外石油公司经营业绩开始全面向好，但目前尚不能确定全球石油行业将彻底摆脱低迷局面。尽管国际油价今年一度触及80美元/桶关口，但同时我们也看到，原油市场目前仍然面临诸多风险，尤其是未来供给端将会形成持续压力。维也纳联盟6月末决定在下半年采取增产措施，将减产执行率恢复至100%。随后，沙特和俄罗斯等主要产油国原油产量迅速提升。此外，加拿大油田项目逐步恢复，美国页岩油产量继续攀升，下半年国际油价仍然面临较大的回调压力。因此，从油价的角度来看，全球石油行业复苏的根基并不牢固，石油企业依然需要应对潜在的市场风险。