编译/本刊记者 郑伟

供应链融资为中小企业提供了灵活的、广泛的可能性，已经成为一个潜力巨大的市场。这从某种程度上反映出中小企业和新兴市场仍然面临融资不足。

贸易融资通过在贸易活动中提供流动性，有助于保持国家的出口势头，从而促进贸易、投资和经济增长。不过，对于小型出口企业来说，获得贸易融资仍然是一个长期问题，要衡量贸易融资供需之间的差距也面临一定的挑战性。

供应链融资为中小企业提供了灵活的、广泛的可能性，已经成为一个潜力巨大的市场。这从某种程度上反映出中小企业和新兴市场仍然面临融资不足。调查发现，不同的供应链融资工具能够继续为中小企业提供金融支持。精心选择适合的工具能够使金融与供应链之间的衔接更加有效。

福费廷：前景广阔

福费廷（Forfaiting）业务也称“包买票据”，指银行无追索权地买入因真实贸易背景而产生的远期本票、汇票和债务的行为。在实体供应链中寻求融资时，福费廷并不是唯一的选择。但在适当的触发点上，它可能成为贸易金融银行能够选择的最优技术。贸易增长和贸易融资放缓已经成为不争的实施，但供应链金融被视为一个有潜力的领域，并且提供了更多的可能性。这是因为，贸易应收账款尚未被充分货币化或被充分利用，部分原因是代价过高或者现实可操作性不强，特别是中小企业应用起来更加困难。迄今为止，对于应收账款融资的应用仅存在于保理市场。

供应链金融的综合解决方案为大企业和中小企业提供了一种可伸缩的、一致的、广泛的、有弹性的方式来满足他们的融资需要。虽然私有市场的数据并不容易收集，但仍然有行业机构对我国去年的福费廷市场规模进行过统计，估计约有三百亿美元。很显然，这只是一个国家的一个市场。国际贸易与福费廷协会（International Trade & Forfaiting Association）对其会员进行了调查，对这个前景光明的市场有了更多。在最近的经济低迷中，这个市场已经成为了一个灯塔。调查结果展示了这一市场的交易量健康，金融科技、保险公司等非银行机构的参与热情高涨。

与银行相比，非银行机构的平均贸易融资交易额要高得多，分别为1210万美元和420万美元。这一群体主要由保险公司主导，而金融科技公司贡献的平均价值则要小得多。非欧洲的平均交易金额远高于欧洲，分别为1000万美元和450万美元。超过四分之一的市场都发生过平均交易价值超过1000万美元的大交易，其中包括一些重要的个人交易。由于大部分供应链金融在重复业务中居多，特别是在应收账款融资中。这一发现表明，这个市场的参与者有能力对大量资源进行支配，体量也相对健康。

供应链金融被视为一个广阔而深入的市场。在某种程度上，这可能反映出，中小企业和新兴市场的金融供应不足亟需寻找新的出路。谨慎选择供应链金融技术有利于提高金融和实物供应链之间的有效连接。不过，银行本身获得资金的能力要排除在外，它被称为第二金融供应链，它的金融供应链面对的是金融的最终消费者，即构成实体供应链的出口商和进口商。在所有的贸易融资方式中，供应链金融可谓是最有竞争能力的一种。

保理：缓慢增长

国际保理商联合会在2016年发布了全球保理统计数据，去年仅增长了0.35%，连续第二年出现下滑。这一细分行业总体上保持了与其他融资市场的同步、持续增长。不过，我国的保理行业交易量继续减少，并且影响到国际保理数据，该数据出现自2009年以来的首次下降。2016年的总成交量为237.6亿欧元，略高于2015年的236.7亿欧元。

欧洲保理市场的增幅接近2.5%;不过，需要注意的是，此次调查结果是以欧元为单位呈现的，但有些原始数据是以英镑为单位的，这部分占欧洲市场的20%以上，受到货币波动的影响很大。其余的成熟市场，如意大利（接近10%）、法国（8%）和德国（4%）显示出持续上升的趋势，而另一个极端则是，土耳其出口的减少导致了其保理市场的数字继续下降，出现大约10%的降幅。值得强调的是，俄罗斯保理市场增长了20%，荷兰增长了26%。

在美洲，由于中国进口保理业务量大幅减少，北美市场的降幅超过5%，但美国国内保理市场增长了3%。南美国家的保理业务增幅超过20%，这主要得益于巴西的增幅超过50%、阿根廷（22%）、墨西哥（17%）和智利（12%）,这都在一定程度上源于当地货币的走强，同时也得益于全球经济的改善和大宗商品价格的反弹。该地区的工业发展前景非常乐观，人们的期望也很高。

非洲地区的增长率为9%。南非作为非洲最大的保理市场，市场份额超过70%，但南非兰特的贬值幅度接近20%，这说明南非的保理业务增长率更加显著，仅南非就增长了11%以上。市场寄希望于撒哈拉以南非洲的新参与者的努力很快就会取得积极的成果。在过去两年里，中东地区的保理业务量下降了近7%，部分原因是由于石油产量的全面减少，以及中国投资和贸易的放缓，这些都影响了该地区的贸易。

受到中国市场的较大影响，亚洲的保理行业在2016年下降了15%，而如果将2015年的下降考虑在内，该地区的保理行业自2014年达到顶峰以来，市场已经下降了近28%。近15年来，中国的保理市场一直在以前所未有的速度增长，与其他大多数市场相比，其增长速度无与伦比，并超过英国成为世界上最大的保理市场，仅在2015年因为经济放缓而缩小了差距。但在经历了近15年的连续增长后，中国保理市场经历了第一次重大考验，这并不令人意外。与大多数经济低迷周期一样，风险增加，中国的这种波动也不例外。

市场欺诈活动的急剧增加使得几乎所有中国的保理企业都受到冲击。此外，资本紧缩也起到了一定的作用，这被视为导致国内人民币计价保理交易量下降的一个重要因素。一些亚洲国家和地区也受到我国经济放缓的影响，以往增长较为强劲的台湾（10%）和日本（- 9%）呈现显著的下降。然而，其他市场却逆势上行，香港（28%）、澳大利亚（14%）和新加坡（4%）都呈现强劲增长。自1996年以来，全球保理行业以相对较快的速度增长，平均每年增长近9%。在这20年里，最重要的增长引擎是国际保理业务的增长，从1996年的不到300亿欧元增长到2016年的5070亿欧元。

十年前，全球范围内的国际保理业务占总业务的比重不足5%，国内保理业务占95%以上。从那时起，国际保理业务以更快的速度增长，到今天，国际保理业务占总业务的21%，而国内保理业务则占79%。

全球范围内，国际保理商联合会成员在国内保理业务总量中的占比近60%，占国际保理业务量的84%，占总数的64%。2016年，国内保理业务只比2015年增长了1.7%，这表明全球GDP普遍放缓。

然而，国际保理业务首次出现下降，增长速度低于国内业务。去年国际保理业务达到5070亿欧元，同比下降了4.2%。事实上，近几十年来，跨境贸易第一次以低于全球GDP的速度增长，这是不多见的现象。自2010年经济大衰退结束至2016年以来，国内保理业务平均增长了5%，但国际保理业务的增长更快，增速高达13%。

与过去二十年中的其他时期相比，2016年国际保理所占的比重最大。这种跨境保理业务的增长再次受到赊帐贸易增长的推动，特别是来自发展中国家的供应商，在发达国家的大零售商/进口商主导下，他们要接受用保理业务作为传统信用证的替代品。

出口信贷：定价问题

定价是影响盈利能力的核心因素，对出口金融解决方案的前景有很大的帮助。本文收集了行业对于定价模式和驱动因素的看法。调查显示，三分之二的受访者表示，去年的出口信贷定价下降了:27%的受访者认为下降了11～20%，26%的人认为下降了1～10%，10%的人认为价格下降了20%以上。24%的人认为价格保持不变，而剩下的13%的人则认为上涨了1～10%。前一年的调查中，近一半的受访者预期今年的总体定价会上升。在这一次调查中，当被问及未来12个月的定价会上升或下降时，近一半（46%）的受访者表示将保持不变，28%的受访者表示将会有所下降，其余26%的受访者表示价格会有所上升。

对于许多银行从业者来说，低定价会是一个严重的问题，他们可能在短期内能够承受，但长期的低定价可能导致业务不可持续。超过一半的受访者（58%）坚信影响定价的关键因素是竞争，包括市场的流动性水平，而五分之一的受访者提到了合规和监管要求，包括巴塞尔协议Ⅲ。外部的低利率环境推动了市场对将贸易融资作为一种资产类别的强烈兴趣，因此，这些更大的流动性可能导致定价下行。非银行的受访者更倾向于将合规和监管要求作为定价的驱动因素，剩下的18%的受访者表示，缺乏可用项目是定价的关键决定因素。

当特别提到巴塞尔协议Ⅲ对出口金融交易定价的影响时，三分之二（65%）的受访者认为影响的确存在。这一比例比去年增长了6%，随着巴塞尔协议Ⅲ的最后期限的临近，这一趋势很可能会继续下去。尽管如此，15%的受访者表示，巴塞尔协议Ⅲ仍未成为影响定价的因素，20%的人表示不确定。

单独从非银行金融机构的观点看，三分之一的受访者不确定巴塞尔协议Ⅲ是否影响到到他们出口金融交易的定价。虽然这可能是因为银行希望在内部管理好他们的定价原则，但这确实为银行和客户之间关于监管和进一步推进进一步讨论的可能性。

出口信用保险：风险可控

出口信贷和投资保险行业目前处于较为健康的状态，无论是对私营还是公共供应商来说都是如此。然而，有一些风险可能会改变这种良性的局面。这些风险集中在三个方面:溢价水平、索赔和监管。

溢价水平

无论是短期业务还是中长期信贷和投资业务，私营市场的溢价水平在历史上相对较低。

这在很大程度上是源于私营供应商之间的激烈竞争。在短期内，主要是世界三大供应商之间的竞争:德国裕利安怡集团公司（Euler Hermes）、Atradius保险集团和Coface保险公司，尽管其他私营或半私营保险公司也参与其中。在中长期信贷和投资保险领域，过去几年我们看到产能大幅增加，而需求却保持稳定。目前，全球有大约60家这种类型的保险公司。在过去的几年，这一业务确实是有利可图的，这可能正是吸引更多保险公司和其他资本市场投资者进入市场的主要原因。由于美元和欧元等货币持续的低利率，投资者正在寻找更高回报的投资，而信贷和投资保险也不失为一种选择。

因此，我们可以看到，主要是来自供应方面的驱动因素使溢价水平持续低迷，一旦利率开始上升，就可以预期供应能力减弱，最终可能导致溢价水平的上升。

索赔

该行业目前之所以处于盈利状态，就是因为索赔水平得到了控制。对于整个行业来说，平均索赔比率稳定在30%左右，保持风险可控。然而，正如我们所看到的，激烈的竞争和由此产生的软市场（对私营保险公司而言）有可能扰乱这个等式的一边，如果大量索赔持续下去，这种情况可能会发生变化。

由于过去几年世界市场上几乎所有商品的价格相对较低，非洲和拉丁美洲的国家，特别是依赖这些商品出口的国家，尤其面临较大的风险。这种情况对活跃在这些领域的公司以及这些国家的整体经济都有不利的影响。但高收入国家当然也存在风险，尽管目前经济出现温和增长，但仍有很大的风险。美国政府和英国退欧的议程肯定会影响国际贸易的流动，但在多大程度上，以及哪些领域受影响最严重尚不清楚。这就引出了第三个主题：监管。

监管

贸易壁垒的存在从来都不会对贸易有好处。相反，有大量的证据表明，国际贸易有利于整个经济的繁荣。除非是非常有限的被认为是特定国家战略的行业；否则，一般来说，保护主义措施会导致生产力下降。

通常，这些政治措施会导致资源配置不当，并最终损害它们力图保护的那个行业的竞争力。美国的造船业就是一个很好的例子。当然，与那些建立贸易壁垒的国家有业务关系的出口商也受到了影响。如果美国政府实施贸易壁垒，那么像墨西哥和越南这样的国家肯定会受到影响，因为它们出口到美国的比例很大。正如我们所言，保护主义不利于贸易，因此也不利于出口信贷和投资保险公司。它会导致跨境贸易的减少，影响到保险公司的收入，甚至可能引发破产等更危险的后 果。

另一个与行业相关的监管领域是银行。银行对于贸易和出口的融资，以及向出口商及其供应商提供营运资金都是极为重要的。现在巴塞尔Ⅲ（也有一种说法是巴塞尔IV）在国家或地区层面的实施变得更加严格，部分原因是由于信贷危机的出现。银行已经变得更加资本化，总体而言，这是一件好事。但是，用一种宽泛的方法来实施这些监管措施，可能会导致用于出口和贸易融资的资金减少。显然，这对出口和贸易来说并不是一件好事，但是，对于更普通的信用保险公司来说，这将是一件好事。

总之，在全球信贷危机之后，出口信贷和投资保险业已经得到非常好的恢复。目前的利润相当可观，很大程度上是由于索赔得到了控制。但如果索赔要求在较长时期内保持较高水平，这种情况可能会发生改变。如果大宗商品价格保持在较低水平（影响商品出口国），且如果出现更多的贸易壁垒，那么向实施这些保护主义措施国家出口业务大的国家将受到更大的影响，那么索赔水平可能会上升。