符瑞武+王宇+邢诒俊

【摘要】近年来，随着我国保险资金运用范围逐步放开，保险资金投资规模不断扩大，保险资金投资面临的挑战也在加大，需要引起关注。本文在阐述当前我国保险资金投资现状的基础上，分析了当前保险资金投资面临的主要挑战，并提出相关的政策建议。

【关键词】保险资金 投资 挑战 对策建议

一、我国保险资金投资现状

近年来，我国保险业务发展迅速，保险行业资产规模不断扩大，保险的经济补偿功能持续增强。2016年，我国保险业保费收入3.1万亿元，同比增长27.5%；保险赔款和给付支出1.05万亿元，同比增长21.2%。保费收入的稳定增长为保险资金运用提供了可靠的资金来源。在金融市场快速发展、金融产品创新加快和监管政策的放开与支持下，我国保险资金投资渠道开始拓宽，保险资金投资能力大幅提升，保险投资业务对保险公司发展的作用越来越重要。保险资金投资不仅能更好地促进保险产品创新和承保业务发展，还能有效地提高保险公司的经营管理水平，保险投资也已经成为保险公司主要的利润来源之一。我国保险资金投资资产的配置主要包括流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产和其他金融资产等，目前，我国保险资金投资以银行存款和债券投资为主，二者合计占比超过50%。截至2016年末，保险资金运用余额13.39万亿元，同比增长19.78%。其中银行存款余额2.48万亿元，占比18.55%；债券投资余额4.31万亿元，占比32.15%；股票和证券投资基金1.78万亿元，占比13.28%；其他投资4.82万亿元，占比36.02%。

二、我国保险资金投资面临的主要挑战

（一）资产负债和流动性管理难度加大

一方面，我国资本市场发展不完善，资本投资渠道较为有限，尤其是具有稳定回报的中长期投资项目不多，这使得保险资金投资大多是短期投资，而保险公司负债期限一般较长，这种“长钱短用”的行为会造成资产负债期限不匹配、成本和收益不匹配，最终导致资产负债结构不合理。另一方面，保险公司资金来源与运用不匹配还将给流动性管理带来很大的不确定性。随着保险资金投资组合日益多样化，低回报的流动性资产吸引力下降，流动性资产配置比例有所降低。一般而言，保險资金投资流动性资产，可以使保险机构在面临紧急流动性需求情况下，以正常市场价格出售资产，缓解流动性压力。但是，如果保险公司业务发展出现萎缩，其在偿付压力加大且流动性资产短缺的情况下，为了满足兑付需求，保险机构将不得不低价抛售资产，这往往会加剧市场震荡，不利于保险公司补充流动性，更可能影响保险公司的偿付能力。

（二）市场波动风险和信用风险威胁

金融要素价格变动会影响保险资金投资类产品的价格波动，因此保险资金运用面临着市场风险的挑战，主要包括利率风险、权益价格风险、房地产价格风险和汇率风险等。当这些金融要素价格发生调整时，投资资产的收益率将发生显著波动。例如，保险资金收益率与资本市场波动具有明显的一致性，2007年由于股市的暴涨，保险资金投资收益率上涨至12.17%，2008年股市受金融危机影响则大幅下跌，保险资金投资收益率猛跌至1.91%。在保险资金投资中，债券投资是最大的品种。2016年末，保险资金债券投资余额4.31万亿元，占比32.15%。不过，随着债券市场打破刚性兑付，各类信用风险违约事件开始频繁发生。2016年，中国债券市场违约金额高达403亿元，同比增长超过220%。当前我国经济进入新常态阶段，实体经济行业经营压力进一步增大，企业债券信用违约事件难以避免，这使得保险资金在债券市场上投资时所面临的信用风险更加突出。

（三）宏观调控政策与金融监管政策变化的考验

宏观调控政策变动会作用于股票市场、债券市场和房地产市场等，造成相关金融产品价格剧烈波动，使得保险资金投资收益率面临大幅变化。保险监管政策变动也会直接影响保险公司资金投资策略选择和投资方式的转换。以保险资金投资不动产和非上市股权等另类产品为例。截至2015年末，保险资金投资基础设施类债券和股权投资计划余额同比增长16.6%，不动产投资余额同比增长17.5%，组合类资产管理产品同比增长208%，保单质押贷款余额同比增长27.7%，信托、银行理财等金融产品投资余额同比增长18.6%。在这些另类投资占比不断提高的同时，为了防范金融风险，我国对地方政府融资平台举债、同业通道业务等渠道的金融监管越来越严厉，这使得保险资金另类投资面临巨大的政策风险和投资调配成本。

（四）境外投资不确定性加大

从2012年开始，我国逐步放开保险资金境外投资品种的限制，保险资金境外投资步伐不断加速。2015年末，保险资金境外投资余额达到362.27亿美元，较2012年末增长273.47%。保险资金海外投资地区主要有中国香港、美国、英国和澳大利亚等，投资品种包括银行存款、债券、股票和基金等，投资形式集中于公司股权收购和不动产投资。保险资金境外投资风险更加复杂化、多元化，特别是保险投资项目极易受到地区经济和地缘政治的影响，投资风险管控难度相当大。而在国际金融危机后，一些发达经济体执行接近零或负的政策利率，并实施大规模的资产购买计划，这使得全球低利率状况加剧，低利率使得固定收益类资产投资收益率下滑，导致保险资金境外投资回报在逐步降低。除此之外，境外投资还面临汇率风险、政策风险、市场风险和法律风险等不确定性因素的挑战。

三、对策建议

（一）创建良好的外部投资环境，加强资产负债及流动性的管理

首先，要加快金融业供给侧结构性改革步伐，完善资本市场建设，鼓励中长期投资工具的创新发展，拓宽保险资金的投资渠道，为保险资金运用创造良好的外部投资环境。其次，保险公司应坚持资产负债合理匹配及风险控制的原则，充分考虑各类保险资金来源的性质，以此确定保险投资的工具范围与投资组合，保证保险资金投资的安全性、流动性和收益性。第三，保险公司应强化风险保障为核心的市场发展定位，长期稳定的保费收入是保险资金运用的核心竞争力来源，也是做好资产负债及流动性管理的基本前提。因此，保险公司稳步扩大保费收入规模，并在此基础上以风险保障类业务为中心，严格控制非传统与非保障型保险业务的发展。endprint

（二）做好市场风险和信用风险管理

一方面，保险公司应根据金融市场特征选择合理的投资方式，在市场波动加大的情况下，加强对市场风险的研判及投资机会的甄别，提前把握市场脉搏，可以利用不同金融工具间的互补关系进行风险对冲，灵活调整保险资金投资配置比例，逐步提高投资收益率和抗风险能力。另一方面，在经济增长速度连续下降给保险资金投资形成挑战的同时，供给侧结构性改革也给保险资金投资渠道拓宽和购买优质资产带来了新机遇，比如为保险资金举牌投资优质上市公司股票提供了绝佳的机会，同时保险业可以创新保险资产管理产品和资金运用方式，通过保险私募基金、股债结合和资产支持计划等，加大对科技型小微企业、战略新兴产业的支持力度，以获取新经济发展带来的超额投资收益。

（三）建立健全保险投资监管体系，有效应对政策调整带来的挑战

由于保险监管政策的变动对保险资金投资的影响较大，因此管理当局在出台各项监管政策时，要兼顾保险资金投资的安全性和收益性，并且要保持金融管理政策的定力和可持续性，避免不必要的政策变化导致市场预期发生改变，从而对保险资金投资造成负面影响。同時，应该继续推动保险投资监管体系改革，在强化金融风险控制的基础上，逐步放宽对保险投资的不合理约束，积极促进保险资金投资业务做大做强，为保险业发展提供源源不断的动力支撑。保险公司也应坚持审慎经营和规范经营的立场不变，进而在坚守金融监管的前提下开展投资业务及进行创新。保险公司还可以对监管政策调整进行预判和研究，及时调整和优化保险资产投资组合，由此减缓政策变动产生的风险冲击。

（四）构建境外投资风险管理体系，优化境外投资组合配置

一是管理部门要加强对保险资金境外投资的监管，完善保险资金境外投资风险评估、监测和预警体系，及时提示投资风险，并且提供对外信息资源服务。二是保险公司在开展境外投资前要对国际政治和经济形势进行充分评估，详细了解投资所在国的经济发展状况、政治稳定情况和法律法规等，为境外投资决策提供完备的信息，有效降低保险公司境外投资的风险。三是优化境外投资资产组合配置，通过在不同国家、地区和市场之间的资产组合配置来提高整体投资回报率以及分散系统性风险，同时要在低利率的市场投资环境下，强调价值投资、分散投资和另类投资的理念，不跟风投资、盲目追逐高收益，进而制定长期有效的境外投资风险防范措施，从而实现长期稳健的境外投资回报。

参考文献

[1]宁威，陆彦婷.保险资金运用的国际比较研究[J].国际经济合作，2016年第9期.

[2]丁少群，檀革宇，王亚茹.供给侧改革给我国财产保险业发展带来的挑战与机遇[J].上海保险，2016年11月.

[3]张婵姬.保险公司资金运用的风险管理[J].中山大学学报论丛，2007年第4期.

[4]陈文辉.保险资金运用的回顾与展望[J].保险研究，2013年第9期.

作者简介：符瑞武（1981-），男，海南文昌人，现供职于中国人民银行海口中心支行；王宇（1986-），男，海南儋州人，现供职于中国人民银行海口中心支行；邢诒俊（1983-），男，海南海口人，现供职于中国人民银行海口中心支行。endprint