张明 薛泽帅 谭建立

摘 要：本文对我国地方政府债务保增长下最适规模进行实证研究和测算，结论为：从经济增长效应角度看我国地方债务/地方GDP的最优规模为66.98%，超过该比例通过债务融资刺激经济的正效应会消失。

关键词：保增长；地方债务；最适规模

2008年世界金融危机爆发，为防止我国经济下滑太快，中央政府和各级地方政府推行积极的財政政策，以保证我国经济稳步增长。但同时这也引起我国地方债务高起，2016年12月底，地方政府债务余额约17.9万亿元。地方债务风险问题凸显，受到了政府和学界的广泛关注。

一、文献回顾

政府债务的研究由来已久，理论研究主要集中在政府债务的功能方面。就地方政府债务规模问题，学界也有颇多相关研究，近年来的研究多集中在实证方面，主要研究侧重地方政府债务规模与经济增长的关系。

国外学者Reinhart等（2010）通过研究44个国家的数据发现政府债务/GDP低于90%时，债务率与经济增长率不相关；但高于90%时，二者负相关，债务率高的国家经济增长率远低于债务率低的国家。Padon等人（2012）的研究得出相似结果，但Elmeskov等（2012）的研究得出较低的政府债务/GDP阈值。国内方面，刘金林（2013）利用OECD国家的数据（2000-2009年）计算得出政府负债率的最适规模为83%-110%之间。当政府债务处在最适规模区间，其对经济增长的边际效应几乎为零，当政府债务进一步增加并大于此区间时，对经济增长的效应边际值将为负。朱文蔚、陈勇（2014）的研究表明我国现阶段地方债对经济增长具有积极作用，还未触及债务阈值，但需要警惕。胡奕明（2016）运用多元统计分析研究表明地方债促进地区经济增长，但数据分析没有明显表现出两者之间关系存在拐点，即不存在倒“U”型关系。刁伟涛（2016，2017）加入了空间关联性，发现现阶段地方政府债务对于经济增长仍有促进作用，但地方债债务率高于112%后，地方债对经济增长的促进作用趋近于零，存在拐点。

关于地方政府债务规模与经济增长关系的研究多集中运用阈值法计算地方债最适规模，本文试图换一个角度，利用二次函数最优值法计算地方债对于促进增长的最适规模。

二、地方政府债务最适规模模型测算

（一）地方政府债务最优规模的理论分析

理论上学界普遍认为就对促进经济增长的作用来说，地方政府债务存在最适规模。当地方政府最初没有通过举债增加财政支出以刺激经济时，政府债务规模为0，同时对经济增长的促进效应也为0。随着地方政府通过举债刺激经济，债务规模不断增加，经济增长效应也由0转正。但地方政府如果举债太多，刺激经济的增长效应可能消失，甚至为负。地方政府债务规模和经济增长效应关系如下图1所示。

在图1中，N*处的政府债务规模就是对于经济增长的最优规模。

（二）地方政府债务最适规模测算模型

本文认为如果经济存在地方债务最适规模，依据前面的理论，我们可以建立一个GDP和地方债务的二次方程，该方程图形为开口向下的抛物线，如果能找到这个二次方程，那么通过二次方程求最值可得到地方政府债务最适规模。

1.数据来源和变量选取

本文样本选取2010—2014年我国31个省份的GDP和地方债务面板数据。由于31个省份的地方债务数据无法完全获得，本文用财政支出数据和债务依存度平均水平来估算出31个省份的地方债务数据，同时为了具有可比性，剔除地方经济规模对地方债务的影响，我们把自变量设为DFZ=地方债务/GDP，因变量设为GDP=地区生产总值。

2.研究方法

本文采用面板数据分析方法。面板数据模型有三种类型：

3.模型设定检验：

（1）本文先对面板数据作F—检验，用来确定模型是否选为混合模型。

假定模型为个体固定效应回归模型，估计结果为：

Prob = 0.0001

因Prob.= 0.0001<0.05，

故模型不是混合模型，

（2）本文再对面板数据作Hausman检验，用来确定模型选取个体固定效应模型还是个体随机效应模型。

假定模型为个体随机效应回归模型，估计结果为：

Prob = 0.0000

因为Prob.= 0.0000<0.05，故可知模型应选取个体固定效应模型。

设地方政府债务最优规模模型为：

4.模型估计结果

运用面板分析估计结果为：

R-squared= 0.952366

5.模型估计结果分析

由二元函数最优化定理知：

最适规模地方债务/GDP=-b/2a= -226744.0/2*162011.9=0.6698

由以上结论我们可以知，在我国当期地方债务与GDP的比率达到66.98%，地方债务对经济增长的效用达到最优。如果地方债比例进一步扩大，通过债务融资和相应的财政支出刺激经济的正效应会消失。

结束语：

本文样本选取2010—2014年我国31个省份的GDP和地方债务面板数据，运用计量经济面板数据分析和二次函数最优值法估算促进经济增长的最适地方债务规模。结论为：在我国当期地方债务与GDP的比率达到66.98%，地方债务对经济增长的效用达到最优。如果地方债比例超出66.98%并进一步扩大，通过债务融资和相应的财政支出刺激经济的正效应会消失。

我国近几年地方政府债务与GDP的比率还未达到66.98%，地方债务规模相比对经济增长的效用达到最优和边际效用开始转负的规模还有较大距离，故从保增长角度各级政府完全可以利用举债扩大财政支出来刺激经济。但2015年开始地方债务规模增幅较大，地方政府债务规模过度扩张的风险需要足够重视。

参考文献：

[1] Carmen M Reinhart，Kenneth S Rogoff.Growth in a Time of Debt[J].American Economic Review，2010， （2）：573-578.

[2] Padoan，P.C.，Sila.U，Van den Noord.Avoiding debt traps：financial backstops and structrual reforms[R].OECD Economics Department Working papers，2012，No.976.

[3] Elmeskov J，Sutherland D.2012.Post-crisis debt overhang： growth implications across countries [EB/OL].http：/dx.doi.org/10.2139/ssrn.1997093.

[4] 劉金林.基于经济增长视角的政府内外债规模研究：来自OECD的证据[J].宏观经济研究， 2013，（12）：38-64.

[5] 朱文蔚，陈 勇.地方政府性债务与区域经济增长[J].财贸研究，2014，（04）：114-120.

[6] 胡奕明，顾玮雯.地方政府债务与经济增长——基于审计署2010-2013年地方政府性债务审计结果[J].审计研究，2016，（05）：104-112.

[7] 刁伟涛.债务率、偿债压力与地方债务的经济增长效应[J].数量经济技术经济研究， 2017，（03）：59-77.

[8] 贾 康，赵全厚.国债适度规模与我国国债的现实规模[J].经济研究，2000，（10）：46-54.

作者简介：

张 明（1974-），男，山西省太原市人，山西财经大学经济学院讲师，硕士生导师，经济学博士。研究方向：宏观经济学、产业经济学。

薛泽帅（1991-），男，山西省临汾人，山西财经大学硕士研究生。研究方向：宏观经济学、产业经济学。

谭建立（19561-），男，山西省河津人，山西财经大学财政金融学院教授，博士生导师。研究方向：财政学。