范丽红

【摘 要】 中国仍处于去杠杆的初期、杠杆率水平仍处于上升阶段、居民和金融部门杠杆上升过快、部分地方政府的杠杆率“隐藏”在企业部门，这些是中国区别于美欧日等发达经济体的重要特点。中国的产能周期和债务周期已经进入了拐点，未来将长期处于去杠杆状态，混合所有制改革和债转股可能成为去杠杆的重要突破，高负债企业的破产清算和不良贷款的剥离有助于修复银行体系的资产负债表，政府加杠杆需要规范路径和工具，完善多层次资本市场，健全股权融资导向的直接融资机制。

【关键词】 杠杆率高企； 债务周期； 产能周期； 杠杆率去化

【中图分类号】 F790.13 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）23-0072-02

一、引言

2010年以来，中国经济的杠杆率急速攀升，李扬等[ 1 ]、IMF[ 2 ]、中国人民银行杠杆率研究课题组[ 3 ]、朱鸿鸣等[ 4 ]均指出中国经济的杠杆率快速上升，处历史最高水平。杠杆率（债务余额与GDP的比重）对宏观经济的影响呈现倒U型，杠杆率水平较低时，会促进投资，提高经济增长水平；杠杆率水平较高时，会扩大金融风险，诱发金融危机，损害经济增长。2016—2017中央经济工作会议着重强调去杠杆，明确指出要在控制总杠杆的基础上实施去杠杆，降低企业杠杆率是去杠杆的重点所在。债务问题是历史因素和现实原因叠加导致，有效识别债务问题的形成动因和内在结构是降低企业杠杆率、化解不良贷款、控制金融风险的关键。

杠杆率的提升会促进投资，带来经济增长，但杠杆率攀升过快会提升金融风险，引发金融危机。……