杨航

摘要：前瞻指引能很好地强化货币政策传导效力与维护金融稳定，但在使用不当的情况下，亦会产生金融混乱及央行信誉损失的代价。从西方经验来看，前瞻指引使用有其章法可循，本文分析了前瞻指引的副作用及正确运用方式，同时根据我国实际情况提出了针对性的建议。

关键词：前瞻指引 信誉 金融混乱 章法

货币政策前瞻指引（下简称“前瞻指引”）即央行对未来货币政策的预测或承诺，通常包括定期和不定期两种：定期的如货币政策例会通稿、货币政策报告、货币政策新闻发布会等，不定期的如央行官员的演讲等。

前瞻指引在便利经济主体投资消费决策、调控收益率曲线及金融稳定方面有重要作用，但若使用不善也容易带来负面影响。下文将分析美国、瑞典等国央行的沟通框架、前瞻指引实践及效果，总结相关经验教训，以期对我国完善沟通框架有所裨益。

前瞻指引使用不善的“副作用”

由于央行预测的未来货币政策路径取决于央行对经济前景的预测，而经济预测常因各种意料之外的冲击而失误，故前瞻指引可能会因经济运行偏离之前的预测而需要被修改，或出现实际货币政策与前瞻指引不一致的情况。如瑞典、挪威、捷克及捷克等国央行有时会出现前瞻指引前后不一致及实际货币政策与前瞻指引不一致的现象（见图1）。这就容易产生两种副作用：金融混乱和央行信誉损失。

（一）金融混乱——以美联储QE3为例