(河南理工大学 财经学院，河南 焦作 454000)

内部控制、投资者情绪与企业投资效率

罗斌元

(河南理工大学财经学院，河南焦作454000)

本文将内部控制引入投资者情绪与企业投资效率之间关系的研究中，考察企业重要的内部治理机制——内部控制——对投资者情绪与企业投资效率之间关系的影响，研究发现：投资者情绪与企业投资过度正相关，与投资不足负相关；企业内部控制质量越高，其投资效率越不易受到投资者情绪的干扰，即高质量的内部控制不仅能够减弱投资者情绪与企业投资过度之间的正相关关系，同时也能减弱投资者情绪与企业投资不足之间的负相关关系。这些研究结论表明，内部控制具有重大的公司治理价值，能够抑制投资者情绪对企业投资效率的不利影响。

内部控制；投资者情绪；投资效率；投资不足；投资过度

一、引言

最近几年来，行为公司金融的理论和实践发展迅速，逐渐成为金融和财务领域的一个研究热点。行为公司金融作为行为金融学的一个分支，主要研究心理、情绪、习惯等非理性因素对公司的投资、融资、股利分配等决策的影响。行为公司金融的大量实践表明，企业的管理者多数是非理性的，极易受到外部市场投资者情绪和自身心理因素的影响，导致企业的投资决策非理性，最终结果表现为投资不足和投资过度等非效率投资问题。较多学者集中研究了外部资本市场上投资者情绪对企业投资行为的影响，研究结果表明投资者情绪确实显著影响了企业的投资行为，而且还揭示了投资者情绪是通过股权融资渠道、迎合渠道、管理者乐观主义渠道、债权融资渠道等途径影响企业投资行为的。……