曹强

【摘要】近几年来，我国M2/GDP的比例持续上升，2016年末更是达到了208%的水平。M2余额已经超过了美国和日本的M2余额的总和。然而天量的M2存量并没有导致显著的通货膨胀，这便成了中国货币的消失之谜。国家之间的经济结构不同，M2/GDP的比例也有很大差异。中国经济中的固定资产投资在GDP中的比重非常大，形成了对货币的巨大需求。本文从存量资产交易的货币需求角度，分析了M2/GDP偏高的重要因素。

【关键词】M2 GDP固定资产投资 资本形成 存量资产

一、综述

近几年来，我国M2/GDP的比例持续上升，2016年末更是达到了208%的水平，显著超过了世界上主要经济体的水平。M2余额已经超过了美国和日本的总和。同期美国M2/GDP的比例为0.7，欧元区为0.93，日本为1.87。然而天量的M2存量并没有导致显著的通货膨胀，这便成了中国货币的消失之谜。

美国著名经济学家麦金龙首先提出了M2/GDP的概念，用以衡量一个国家金融深化的程度。他认为当一个国家金融化程度较低时，金融市场完全由政府主导，由于铸币税的存在，居民不愿意持有过多的货币，导致货币需求量偏低，表现为M2/6DP的比值较低。随着金融市场的发展，金融产品的收益率逐步提高，提高了居民对货币的需求，从而拉升了M2/GDP的比值。然而中国的现实情况却与麦金龙的理论恰恰相反。作为发展中国家，中国的M2/GDP的比值一直显著高于欧美发达国家。最近30年，中国处在从由计划经济主导逐步过渡到由市场经济主导的转轨过程中。中国的经济发展和经济结构同西方发达国家的自由市场经济有显著差异。……