黄 锐

（广东金融学院 金融系，广东 广州 510521）

投资者情绪、市场关注度与股票收益

黄 锐

（广东金融学院 金融系，广东 广州 510521）

我国股票市场中的投资者大部分是散户，投资者情绪对市场回报率的影响也较明显。通过检验情绪因子能解释市场及个股回报率，在控制了其它因子的情况下，当期投资者情绪、投资者情绪变化率和关注度变化率是当期市场或个股回报率的正向指标，而滞后1个月和6个月情绪因子为负向指标，且在市场上涨和下跌阶段存在不对称性。通过买进上期次低情绪因子或最低关注度因子的股票投资组合策略，在本期能获利最大，反之则获利最小。这表明，市场操纵者往往利用中小投资者的心理弱点，通过媒体择机公布利好或利空，引导普通投资者的情绪和关注度，从而达到出货或吸货的目的。必须加强信息披露管理，打击通过消息操纵市场的行为，正确引导投资者，才能使股市往健康的方向发展。

情绪因子；关注度因子；多因子模型；投资策略

一、绪 论

随着近年来计算机和互联网技术的革命，大数据及其应用深刻地重塑着金融的形态。业界利用网络新闻、搜索引擎查询和社交网络等数据源构造各类情绪指标以挖掘当中显著的市场信号。

在国外相关研究方面，对于网络新闻，研究人员尝试了各种方法：Cutler等研究了新闻与股票价格的关系[1]；Chan和Vega研究了股票价格对消息的反应[2-3]；Tetlock研究了媒体的乐观程度和市场交易量之间的相关性[4]；……