刘陈杰

广义财政赤字的风险与金融风险紧密相连，加强金融监管与广义财政赤字管理机制改革并行，才能有效控制杠杆率和泡沫化水平，金融监管单兵突进的效果未必好

2015年自9股灾、去年自9熔断和近年来自9房地产泡沫，都揭示了新时期防范金融风险的迫切和维护中国金融稳定的重要。

财政是国家治理的基础和重要支柱。中国经济具有周期性，但按照我们的数据分析结果，中国财政体制具有超越周期的扩张性。中国的财政分权体制，造成了地方之间追求经济增长的“锦标赛”局面，这是财政具有扩张性动力方面。在财政扩张性的能力方面，就是预算软约束，不光是广义财政的预算软约束，也包括金融体系为财政体制的软约束。诚然，财政分权和预算软约束在改革开放之后，为中国经济，特别是地方基础设施建设的跨越式发展起到重要作用，但其弊病也非常明显，即债务负担日渐沉重，金融风险集聚却在金融领域无从下手。

学者王绍光在《美国进步时代的启示》中指出，现代国家的重要标志就是具备严肃的财政纪律。黄仁宇在《万历十五年》中抱怨的，也是中国历代并没有严格的数目字管理，从而在制度建设上采取模糊的态度。财政软约束治理，规范地方政府行为，短期内可能会影响经济增长预期，甚至引起局部领域的金融恐慌，但于中长期国家发展而言，于长期的技术进步而言，于国家治理而言，意义非凡。本文从广义财政赤字的流量和存量测算，地方债务规模估算和由此产生的潜在金融风险出发，提出一些粗浅的建议，希望有利于财政预算的硬化，有益于金融稳定。……