区海贤

摘要：随着中国证券市场三十多年的发展，证券公司仍然存在着靠天吃饭的盈利模式，这主要是由于缺乏核心竞争力的原因。这不仅会影响到证券市场持续健康的发展，同时也体现出我国金融领域存在着发展不足的问题。在新形势下，中国证券公司在不断借鉴国内外成功经验的同时，努力建构符合自身发展特色的创新型盈利模式，使中国证券能步入可持续健康发展之路。通过对证券公司盈利模式进行深入研究与分析，并就相关转型的可行性方法进行探讨，以期对我国在进行经济模式转型的前提条件下，就证券公司的盈利模式进行转型的必要性分析，并针对存在的可完善问题提出转型路径的探索，既提升了证券公司的行业竞争力，同时也使其更为稳定健康地发展，还能在金融体系的不断完善下，促进证券市场的持续性发展。

关键词：证券公司；盈利模式；转型

我国的证券公司在经历了三十多年的发展历程后，已经从起步阶段，跨过了高速发展阶段，从当前发展形势来看，不仅在数量上进行了扩充发展，同时也呈现出各具特色的盈利模式发展，但都是建立在规范经营的基础之上，而且多采取低成本、高时效等拓展方式。在市场不断扩充变化中，证券公司当前的盈利方式已经明显不能满足实际的市场发展需要，证券公司也在不断地接受着制度调整与治理，使行业风险得到有效控制，证券市场的发展环境也日趋合理。

1、我国证券公司盈利模式存在的主要问题

在我国的经济进入新的转型发展阶段后，证券市场也进入了快速发展阶段，证券公司的业务呈现出规范化发展趋势，但面对当前比较特殊的转型阶段，还存在着一些具体问题有待解决，这是机遇与风险并存的特殊阶段，因此应针对相关问题进行认真的剖析，以期为证券公司找到创新发展之路。

1.1、盈利结构不够平衡稳定

证券公司在业务收入不断增加的过程中，应创建较为合理的盈利结构，从而稳定证券公司的收益。但通过对我国当前的证券公司进行收入结构分析后发现，其收入项目仅仅依靠传统业务支撑，如自营、经纪等均属于传统业务范畴，其业务比例与盈利结构极其不合理。由于证券公司的业务与市场效益相关联，这将导致市场发展的不稳定性，不仅无法面对市场风险，同时由于成本结构的固定化，使市场运营不能获得稳定收入。

1.2、缺少多元化的盈利渠道

通过对证券公司的盈利能力进行分析，我们发现，我国的证券公司盈利渠道一直围绕着几项传统业务，不仅没有进行多渠道的拓展，而且收益能力较低。在对以往证券公司渠道进行对比分析过程中，依靠传统自营、经纪等业务所获得的收益占八成以上，虽然在IPO再次启动后，市场容量有所扩大，但也仅使承销业务增长率有所提升。因此证券公司的业务创新效果不明显，而且盈利渠道也没有得到进一步扩展。

1.3、缺乏先进的盈利方式

盈利方式是证券公司获利的主要媒介，受盈利渠道的限制影响，若要提升盈利能力，必须通过盈利方式的优选方能获得。目前国内的证券公司主要采取的业务方式就是常规式与流程式，其中就包括承销、经纪、自营等模式，由于盈利水平会使证券市场的涨跌受到很大影响，因此盈利能力并不是很稳定。一旦出现市场下跌的情况，证券公司的业务收入就失去了增长能力。尤其是在受到金融危机的影响时，市场出现剧烈波动，收益率产生较大变化，由此证明我国的证券公司收益模式与业务架构明显不够合理。

1.4、成本控制能力不足

我国证券公司一直以来采取的都是粗放型的管理模式，不仅成本高，而且产出也大。这主要是由于证券公司在成本管理中固定成本较高，为了增强竞争力，不仅要进行了网点的密集性分布，还要强化硬件设施，因此在数量庞大的网点经营管理中，应通过创建管理中心对基进行风险控制。虽然电子系统已经被应用于操作管理之中，但因其并没有形成统一集中的系统，不免会增加二次投资，成本费用增大。为了压缩成本，不仅要进行费用縮减，还要采取裁员措施。时至今日，成本压缩空间已经降无可降，使经营受限，业务发展受阻，服务水平下降，使公司成本控制暴露出突出性缺陷，在激烈的市场竞争中难以获得优势。

1.5、盈利波动性较大

我国的证券公司由于缺少相应的盈利途径，使其在收入结构上一直以传统业务为主要盈利手段。对于当前的证券市场发展状况，传统业务与盈利模式密切相关，一旦市场出现波动，将使传统业务受到较大影响，而证券在此过程中却显得无能为力，不仅业务受到市场的影响限制，收益也呈现出不稳定的波动性，如前些年，投行业务收入近8亿元，而近两年却降至不到2亿元，使公司获利大幅度减少。

2、我国证券公司盈利模式转型的战略分析

2.1、重构券商新业务版图

券商业务版图的重新构建是在证监会公布了证券公司的分支机构监管规定后而面临的重大转型优势。规定中不仅对全国范围内的证券公司分支机构的设立进行了规划与管理的相关要求，还要求其按照业务类型进行管理，数量、区域可自行决定，这使长达5年的管制措施得到了彻底开放。不仅使原有的券商业务版图面临着重组，也使实力雄厚、具有一定竞争力的大型券商获得了更大的市场份额，但部分小券商则面临着严峻的挑战。如曾经位居行业榜首的海通证券，在一个季度中的净利润曾高达730多万元，而与此同时招商证券与中信证券的净利润也相继达到了600多万元，其优势更加突出。

2.2、打造投行业务产业链

投行业务的多元化发展，主要是为了打造全产业链。自从IPO业务暂停以来，不仅影响了投资银行的利润收益，还使投资银行被迫开放了其他盈利项目。随着我国券商业务的开展，投行业务正在转化形成新的业务链条，它以客户为中心，通过提供融资、管理、顾问等全方位的服务为业务体系，这是在经济发展基础上，为了满足产业整合的强烈需要而进行的转变。其中涉及到重要行业，例如：钢铁、电子、医药、汽车等，这不仅推进了企业的兼并与重组，同时也激烈了商业银行的信贷业务。为了吸引社会资本，商业银行已经探索设立并购基金的专项部门，不仅鼓励上市公司实施吸收并购，还促进一系列并购行为的促成。

2.3、資产管理业务的增长

随着资产管理新规的配套实施，证券公司推出的新产品将不再进行审批制，而实行备案制，并与此同时扩大了产品的投资范围，还一并放开了产品结构。这使券商的集合理财产品呈现出了爆发性增长态势。例如：每月新成立的基金由原来的不到100支猛增到近500支，其发行规模也增至600亿份。

2.4、创新业务政策的推进

首先，融资融券业务的创新逐步转向常规化，使其规模在持续攀升中获得稳步增长的利润。这是经过十几年的运营以来证券公司发展的重点业务之一，在上交所放宽了ETF融资融券比例限制后，使业务规模得到持续扩张，券商也从中获得了稳定收益，截止目前在沪、深两地的融资融券余额就高达2000亿元以上，且仅融资余额就超过了同比的280%。其次，股权质押业务接力融资融券。目前质押融资规模还在持续上升，这对大型券商而言，会获得更大的收益，这使股权质押式的回购业务能够进行了融资融券业务的接力，并与之共同形成资本中介型业务中的两大主力，目前质押融资规模按市值4折估算，就已经超过了1200亿，如果以融资利率7%测算，其收入超过150亿元。再次，资产证券化新规出台，使证券公司的动作规划与资产形态更加明确，这是证券化业务步入常规化的重要标志。规定中对相关财产权利进行了资产范围的扩展，同时还明确了证券公司可以提供双边报价的服务，不仅可以为交易产品提供流动性服务，还能支持证券公司做市商。我国的资产证券化业务可在未来几年内进入到成熟发展阶段，将占7%的GDP总额，预计市场空间超3.6万亿元。最后，新三板业务成为多层次资本市场发展的关键点，其爆发性增长态势明显。而且随着进一步扩大的试点范围，以及越来越完善的市场配套设施，新三板储备实力雄厚，不仅后备企业超千家，而且融资金额高达近9亿元，有望迎来新的爆发性的增长点。

结束语：

综上所述，证券公司的盈利模式转型是一个较为复杂的系统性问题，它不仅与国家的经济环境与证券市场的法律环境相关，同时还与证券市场的竞争格局，以及多种内部、外部因素相关。因此，在对证券行业进行相关分析的过程中，应结合其所处的经济、法律、社会、科技等环境，以及其自身的生存发展进行深入而系统的分析。在对其进行了盈利模式的转型措施研究时，不仅要参照相关的成功模式，还要科学地规划转型的战略部署，使盈利模式可以为转型提供最有利的支撑，进行最佳的资源优化配置，使证券市场向着稳定而多元化的发展方向迈进。

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