张辉

有很多公司的治理结构看起来并不完美，但这并妨碍它们在资本市场上有骄人的价值表现。那么，公司治理与公司价值之间的关系到底是什么？公司治理不是价值产生的要素，它是公司长久存在的制度保障，公司有了长久的存在才有可能创造出价值

公司治理是人们在研究一家公司时颇为看重的一个方面。有人认为，一家拥有良好治理结构的公司一定能够创造出超越同行的价值。但是实践中，有很多公司的治理结构看起来并不完美，但这并妨碍它们在资本市场上有骄人的价值表现。那么，公司治理与公司价值之间的关系到底是什么？公司治理不是价值产生的要素，它是公司长久存在的制度保障，公司有了长久的存在才有可能创造出价值。

当小公司规模扩大后，有很强烈的融资需求，唯有不断吸引新的投资者才能满足这种需求。投资者通过投资成为公司所有者。随着投资者数量不断增加，基于不同的利益诉求，不同所有者之间容易产生利益冲突，如果他们忙于解决矛盾，这将导致所有者失去了直接管理公司的能力。这种情况的最坏结果就是，公司会在所有者的利益冲突之下寸步难行直至消亡。解决之道就是通过契约把管理公司的责任交给职业经理人，而所有者仅保留对公司的所有权。此时，公司的所有权和控制权发生了分离。管理层掌握了公司的管理控制权，而股东作为公司的所有者不再涉足公司经营，由董事会代表股东对管理层进行监督。……