(首都经济贸易大学金融学院 北京 100070)

投资者情绪对中国A股市场收益率影响的实证研究

路伟

(首都经济贸易大学金融学院 北京 100070)

在传统的金融理论中，投资者情绪是无法对市场价格产生影响的，但是，现在金融市场中却有许多现象无法用市场有效性理论解释的。此时，在行为金融学中，情绪概念被提出，以用来应对金融市场中所出现的异常现象。故本文采用投资者综合情绪指数作为解释变量，通过计量模型的实证分析来检验投资者情绪是否对股市收益率具有显著性的影响。全文共分四部分。其中，第一部分是引言，第二部分简单地从理论上分析了投资者情绪对股票收益率的影响。第四部分构建了计量模型，并实证检验了投资者情绪对我国综合A 股市场收益率的影响。最后根据本文的论证情况提出了一些建设性的建议。本文对投资者情绪的研究，将进一步有助于检验市场的有效性。

投资者情绪；A股市场；股票收益率

一、引言

近十几年来，全球资本市场的飙升和崩盘每一次都令人瞩目，事实上，这种大幅度的涨跌很难全部归因于标准金融学中基于宏观经济基本面和公司基本面变化所做出的理性解释，在这种情况下，在股票市场的非理性繁荣和恐慌式下跌中，投资者情绪毋庸置疑起到了推波助澜的作用。因投资者错误的个人主观信念或与股票价值无关的信息而对股票未来价格产生了错误预期，此时就出现了投资者情绪，因此可以简单概括为投资者对股票市场总体乐观或悲观，亦或者是投资者的投机倾向所引发的投机性投资的相对需求。……