王晓玮

【摘 要】 对于跨国并购可能面临的财务风险，如果不予以关注和控制，将会增加并购失败的概率，极大地递减并购的价值。根据各个风险的特点，可以有针对性地采取风险控制的措施，降低跨国并购的财务风险。如何对跨国并购财务风险管理和控制，可以从并购活动的事前、事中、事后的角度着手。

【关键词】 跨国并购 财务风险 风险管控

一、并购前的评估风险管控

1.1确定跨国发展战略，做出科学的跨国并购决策

不论是在本国经营还是要跨国经营，都要有一个十分明确的经营战略。要进行一项跨国并购，首先，企业要充分了解到自身的发展的方向和需求，制定符合本企业的发展战略。在拟定跨国并购的战略时，要对两国的市场信息和法律相关知识有十分清晰的把握。否则，并购双方都无法了解到对方的完整、真实的情况，为以后的经营带来风险。所以要动用任何合法的手段去掌握了解目标企业全面的信息。

自我评价包括对日常经营状况的评价和以并购为目标的评价，都是企业基于自身状况所做出的评价。前者主要是是对企业目前的经营情况、长远发展进行分析和预测，从而找出企业目前经营中存在的问题以及需要改进的地方。在当前市场环境下，分析企业的成长机会，对自身的价值进行量化评价，并对企业资产状况进行分析评价。并购基础上的自我评价是指对企业的短期偿债能力等流动性指标进行分析，并对并购后可能会为企业带来的风险进行分析。

最后，仅对自身状况进行分析评价还不够，还要对目标企业进行了解，包括结构、工作方式等，认真分析并购过程。要注重考察目标企业与自身业务的关联度，一般来说，在并购中应选择与本企业关联度高的目标公司，并且对这个公司非常了解。这样会提高并购的成功率。

1.2全面了解目标企业，降低价值评估风险

掌握企业准确全面的资料是对目标企业进行准确合理的评估的必要条件。因为信息不对称的存在，并购企业往往不能准确了解到被并购企业的全面信息，这就影响了并购方对目标公司合理估价的准确性，所以并购企业要尽量克服信息不对称这一弊端，全面的了解被并购企业。只有这样，对目标企业的评估结果才会更接近与它的真实价值，有利于降低估价风险。

仅仅凭借自己掌握的有关目标企业的资料就进行评估显然是不够客观的。并购方要借助中介机构的力量，特别是投资银行的专业能力。投资银行是专业的证券承销与私募机构，在长期经营过程中有可靠的信息来源、专业的投资分析人士和较强的财务分析能力，所以，聘请投资银行来对目标企业进行全面的了解，并对其未来盈利能力作出评估，将评估结果作为参考，便会减少信息不对称性、降低定价风险。

二、并购中的交易风险管控

2.1确立合理的资本结构和较低的资本成本，降低融资风险

资本结构不合理会导致财务风险的产生。那么怎样的资本结构较为合理？企业可以以同行业平均的资本结构作为参照。同时，在设置合理资本结构时，应尽量使资本成本降到最低。在财务风险可接受范围内，如果并购企业并购后的净资产收益率高于负债资本成本，则根据MM理论“在无摩擦的市场环境下，企业的市场价值与它的融资结构无关”，所以企业应优先考虑债务融资。

根據融资的难易程度，中国企业在考虑合理资本结构时，应综合考虑先使用自有资金积累，后使用债务融资，最后使用股权融资的融资方式。中国企业跨国并购多为长期使用资金，在债务融资安排上，应考虑长期负债优先。

2.2 选择恰当的支付方式，有效整合债务结构和现金流量

中国企业跨国并购的支付方式主要有现金支付、股票支付和混合支付三种方式。各种支付方式各有利弊。由于国内资本市场发展尚不成熟，国内股票市场波动很大，会给股票拥有者带来收益的不确定，因此目标公司不愿意接受中国企业的股票。所以在目前的中国企业跨国并购中，现金支付方式是使用频率最高的支付方式，但风险较大。因此为了降低跨国并购财务风险，中国企业应结合并购案例的实际情况采取多种支付方式相结合的方式。

现金支付、股票支付和混合支付三种支付方式的对比见下表。

在一些西方国家，企业在并购时大都采用混合支付的方式。中国企业应该多加借鉴，以分散跨国并购可能带来的财务风险。

三、并购后的整合风险管控

建立有效的财务管理体系。财务管理体系可以将并购方企业的财务理念和体制展示给目标企业，并使之按照所要求的进行日常财务工作，在这当中，我们也要顾及到目标企业人员的情绪。通过对并购双方的财务管理进行统一，实现财务一体化管理，并购双方按照统一的财务制度运营。

完善现金流转内部控制。并购后企业面临着巨大的财务压力，严格的现金管理是十分必须的。只有得到了目标企业资金控制权，才能对资金进行统一管理、利用，实现现金收益的稳定以减轻现金流引发的财务风险。具体做法有，明确目标公司银行账户的数量、可动用的金额，及时对往来账项进行清理。对资金的动用要实行严格的审批程序。endprint