吴晶晶

缩表可能并不是投资者需要过度恐慌的洪水猛兽，但需要强调的是，过去几年流动性推动的市场普涨即将结束，“缩表时代”需要新的投资布局思维。

2008年金融危机以来，全球央行为拯救市场及推动经济增长，通过直接购买债券等资产，以及向银行注资等方式，向市场注入了大量流动性。英国、日本及欧洲三大央行在2016年年底以前资产购买量一度总计达到每月1800亿美元，这相当于每年放出两万亿元的流动性。多年扩表状态下，发达国家主流央行的资产负债表总计从2007年年底的4.7万亿元（相当于GDP总值的11.6%）增长至2017年8月的16.2万亿元（相当于GDP总值的35.6%），翻了3倍有余。

今年以来，美联储、欧央行等主流央行机构纷纷释放出鹰派信号，虽然未达到货币紧缩态势，但是央行资产负债表的扩张势头将进入拐点。全球扩大资产负债表所提供的充裕流动性在过去几年推升了全球资产价格，随着经济企稳及上升势头的保持，主流央行缩减资产负债表的行动将愈发接近，这可能会在不远的未来改变投资市场的逻辑。

缩表到底有多远？

如图可见，本轮全球央行资产购买规模的顶峰出现在2016年年末，之后已开始逐渐下滑减少。近期，市场将聚焦美联储以及欧洲央行对于缩表的重要声明。

一如市场预期，美联储在9月20日的FOMC会后宣布，将于10月开始缩减约4.2万亿美元的公债和抵押贷款支持证券（MBS）组合，最初将每月到期证券再投资规模减少至100多亿美元。花旗预计至2018年第三季度缩减可能达到每月500亿美元。……