实际控制人性质、管理层激励与非效率投资

2017-09-13

商业会计 2017年17期

（北京理工大学管理与经济学院北京100081）

一、引言

代理问题是现代公司财务领域的主流研究对象，本文的研究也依托于此展开。投资决策是一项具有战略意义的公司决策，良好的投资决策能够为公司带来超额的收益，赢得竞争优势地位。但是，当投资决策受到代理问题的制约时，它将会背离股东价值最大化的财务目标，此时，管理层具有过度投资或投资不足倾向，他们牺牲掉一部分公司价值，从而攫取私人利益，规避私人风险。

本文所关注的是管理层在受到薪酬激励时，做出投资决策带来相应的治理效应，即公司的投资效率，这是因为参考辛清泉等（2007）的研究思路，管理层薪酬激励是通过投资行为这一“中间桥梁”来影响公司绩效的。简言之，本文将上市公司实际控制人性质考虑在内，针对管理层薪酬激励对非效率投资产生的影响展开分析，并采用2011—2015年我国A股上市公司的数据配合实证检验。本文丰富了薪酬激励对公司资本投资影响方面的研究，尤其是在国有薪酬管制背景下，我国上市公司该如何设计更加良好的薪酬激励机制，本文拓展和推动了此方面的研究。