文樱燕

广西大学商学院

股票定价理论综述

文樱燕

广西大学商学院

影响股票价格的因素有很多，股票定价是在不确定的条件下研究股票的理论价格。本文梳理了股票定价理论的发展过程，并结合我国的实际对股票定价的理论和方法进行了总结与评述。

股票；股票定价

股票价值是指股票本身应该具有的价值，而不是它的市场价格。股票定价理论的发展大致可分为两个阶段，传统股票定价理论是从公司的角度出发，依据各种财务数据和指标来确定股票价格；现代股票定价理论是从投资者的角度出发，研究市场均衡条件下的投资组合中的股票价格。

1.传统股票定价理论

传统的股票定价理论实际上是指内在价值理论。Graham和Dodd(1934)在《证券分析》一书中指出，股票的内在价值取决于公司未来的盈利能力，股票价格总是围绕其内在价值而上下波动。Willianms(1938)提出了股利贴现模型，他认为股票价格等于股票持有期内所有预期股利的现值之和，即股票价格最终取决于股东所赚取的股利。随后，Myron Gordon(1962)提出了扩展的股利贴现模型，即假设未来各期股利的增长率固定。固定增长模型使投资者能够确定一个不受当前股票市场情况影响的公司股票的内在价值。根据股利不同的增长方式，还可拓展到多元增长模型等。

Alfred Rappaport等人(1986)提出了自由现金流量的概念，他们认为公司的价值主要取决于五个价值因素：资本成本、销售增长率、边际营业利润、新增固定资产投资和新增营运资本，投资者可以通过这五个因素预测公司的现金流量，进而估算出公司股票的价值。……