成国强

摘要：每股利润无差别点是指负债资金和权益资金两种不同筹资方式下普通股每股利润相等时的息税前利润点，也称息税前利润平衡点。通过预计息税前利润与平衡点的比较，进而确定合理的资金结构，选择合理的筹资方式。一般教材中，每股利润无差别点的计算公式实际是列出一个方程式，方程的解才是每股利润无差别的息税前利润点。对每股利润无差别点法进行解析，提出无差别点EBIT的简便计算方法，可以帮助理解和运用无差别点EBIT进行筹资决策。

关键词：息税前利润；每股利润；资金成本；最佳资金结构

企业的目标是实现企业价值最大化。企业所投入的资金必然要产生筹集和使用的代价，即资本成本。资金结构是指企业所筹各种资金的构成及其比例关系。确定最佳资金结构的方法有比较资金成本法、每股利润无差别点法和公司价值分析法等。

一、传统教材的每股利润无差别点法计算

每股利润无差别点法，又称息税前利润——每股利润分析法（EBIT-EPS分析法），是通过分析资金结构与每股利润之间的关系，计算各种筹资方案的每股利润的无差别点，进而确定最佳资金结构的方法。每股利润无差别点的结果计算为解以下方程

〔（EBIT-I1）×（1-T）-D1〕/N1=〔（EBIT-I2）×（1-T）-D2〕/N2

当预计息税前利润大于EBIT时，则借款筹资方案的每股利润更大，借款筹资更有利；

当预计息税前利润小于EBIT时，则发行普通股筹资的每股利润更大，股票筹资更有利。

以上方程从概念出发，解方程得到的EBIT是两种不同筹资方式下的每股利润相等时的息税前利润，即无差别点。……