[摘要]近几年来，在中国如果没有风险投资就没有中国的新经济，就没有中国的互联网等高新技术的快速发展。风险投资的功能和作用实在是非常巨大，并且在中国这种国家主导型的投资环境中，风险投资起到了很好的补充作用，文章主要对风险投资在项目风险分析方面进行了进一步的研究。

[关键词]风险投资；项目风险；对策；研究

[DOI]1013939/jcnkizgsc201726100

从风险投资问世开始，因为它在促进科技产业化上发挥出了关键作用，所以很快受到全球诸多国家的肯定，但是其本身具有的高风险同样给很多国家造成很大亏损。无论是理论领域还是实践领域均对风险投资具有的风险和对其控制从各个角度展开过探究，然而从微观层次以及风险管理角度进行全面、完整的论述这类文献却寥寥无几，特别是符合我国风险投资可操作性的著述更是少之又少。所以本文站在微观角度以及风险投资企业立场，对风投企业投资整个过程展开考察，对每个阶段和环节风险控制关键之处展开剖析，同时对这些阶段风险体现的特点差异，制定與之相对应的控制措施。

1风险投资简介

风投企业通过各种途径筹到风险资金，构建起风投基金，然后按自身投资喜好选取要投资的项目，最后签署投资契约开始投资。投资以后积极加入风投企业的管理和运行中，在战术、运作、市场以及关系网等诸多方面给予相关服务，希望能够得到投资增值。最后如果风险企业达到成熟或者不幸失败，就按一定方式退出，将资金收回。通过上述介绍，可将风投企业运作过程大致分成筹集资金、投入资金、经营管理以及退出四个阶段。详见下图。

风险投资运作流程图

2项目风险分析

对风险投资公司来说，因为项目信息缺乏对称性，今后获益也无法确定，市场变幻莫测，在进行项目筛选以及投资过程中均要承担很大风险。为将这些风险更好地控制，重点就在于鉴别核心风险因素。这个过程应先明确会存在哪些风险因素，然后分析造成这些风险的原因。

21技术风险

此风险通常是由于技术方面原因造成创新失败，具体的技术风险主要考虑以下五个方面：一是技术本身存在不确定，某项技术是否能够按其事先规划完成，无论是研制以前还是期间都具有不确定性。二是技术前景存在不确定性，任何一项新技术问世以前均存在瑕疵，根据目前拥有的技术，是否能够使其得到改善，风险投资机构面临相当大的风险。三是产品生产以及销售以后存在不确定。四是技术产生的效果存在不确定。一项新技术效果需要一个较长的时间才能得到验证和评估。五是技术寿命的不确定。如果新技术提前问世，那么以往技术便极有可能提早被淘汰。另外，匹配技术存在不确定性。

22资金风险

资金风险就是资金在反复使用期间，因为无法预测或者掌控因素存在，导致企业实际获利水平比预计低从而产生资金亏损，进一步导致企业运转受阻乃至破产关门。在资金风险中会遇到不可忽视的通货膨胀问题，如使用货币紧缩策略，利率就会提高，这样贷款成本自然随之增长，资金便会开始紧张或是终止，极易造成新技术就此停罢，目前，没有一个多层次、更加完备的资本市场能够为企业提供融资支持，也无法为风险撤资提供渠道。上述因素都是关系风投是否能够获得成功最关键的风险。

23管理风险

管理风险的大小主要由下列因素决定：第一，管理者素质。第二，决策风险，如果决策存在问题，极有可能给企业造成无法挽救的损失。另外，还有组织以及生产风险，若企业扩展到员工数量为150～250人时，便会产生领导风险。只要企业发展到此阶段时，经营者便必须重新制定一套全新的管理体制，他必须放弃以往给其带来荣耀的落后经验和方法，开始接受和使用先进的管理知识。领导风险通常体现在以下几点：一是企业主或者合伙人不能承受慢慢壮大而带来的管理责任；二是不愿将权力下放，不愿重新建立起一个全新管理结构；三是在管理模式上不求进取或者效率低下，完全按照以往落后方法进行；四是对那些具备领导能力的人员无法知人善任。

24市场风险

市场风险主要包括以下几个方面：一是市场价格风险，如果价格超出了市场的承受能力，就很难被市场接受，可能造成投资无法回收。二是市场容量风险，如果技术成本过高，但产品市场狭小，抑或是短时间里无法被市场容纳，则产品价值便不能实现，投资便不能如期收回。三是市场接受时间风险，特别是一些小企业，如果市场接受时间过长，可能会导致产品销售受阻，产品就会囤积，进一步导致资金周转存在很大困难。

25外部风险

外部风险主要包括两类：第一，政策风险，如科技政策和产业政策以及金融政策的变化等，这些因素都会给风险投资带来很大的不确定性。第二，自然风险，也就是不可抗拒的风险，比如地震、洪涝、火灾、瘟疫等突发自然灾害。

26其他风险

其他风险主要包括以下方面：第一，知识产权风险，主要是侵权风险，分支持产权拥有者以非法的方式侵占他人知识产权，并用以牟利，会给知识产权拥有者造成巨大损失。第二，信用风险，风险投资离不开信用保证结构的支撑，信用风险贯穿于投资的各个环节和阶段。第三，人事风险。如高级人才容易流失，就会给风险企业带来致命的威胁。第四，道德风险，风险投资活动中广泛存在委托与受托的关系，因此就存在信息不对称的问题，在现实情况下，可能会有某个利益主体出于自身利益的考虑，封闭信息，这就构成了道德风险问题。

27退出风险

目前在中国，风险资本撤出是很大的问题，不能使投资者获得最大值的回报。从理论上，只有并购和上市两条路，这些方式在实际运作中有不小的难度，而风险企业入市问题在我国依然缺少政策方面的支持，导致风投无法形成能进能退的良性循环。

根据以上介绍我们可将风投企业风险因素划分成两类：第一类就是非系统风险，像管理、技术、市场、财务以及代理这些风险，它们对各风投企业体现出的强度自然也各不相同；第二类就是系统风险，主要体现在政策、法律以及经济情况这些方面，此类风险任何一家风投企业都必须面对，它是风投本身所无法控制的。endprint

3项目风险防范措施

31积极介入企业的管理，提高被投资企业的企业管理水平

由于被投资企业通常都是刚刚成立，都缺少管理以及营销方面的常识及经验。风投机构不仅要向被投资单位给予资金支持，另外也要适当参加它们未来发展规划、生产规模、人员、财物等各种资源配置以及产品销售等方面的决策，以保证被投资企业沿着健康的轨道发展。

32要求被投资企业按季提供财务报表，并一起作出财务分析

财务报表可以反映AA农业科技项目的全部经营活动，一起做报表可以防止报表的虚假成分。

33事中控制

对被投资公司进行非现场监督、控制以及参与关键决策，督促其及时汇报有关事项，同时还要定期编制或纰漏一些财物以及市场等方面信息。同时，要对被投资公司进行现场监督、控制，随时了解资金运作情况，掌控经营期间各类风险，如遇不正常情况马上进行处理。

34合同制约

利用制定肯定以及否定这类条款，对被投资公司要做的事进行规范，除此之外对违反条约行为给予相应惩处，像解雇高级管理层、调整董事会结构等，避免出现对投资者造成损害的行为发生。投资合同也可设置条款来确保投资人员权利，以防股份受到稀释。

35对赌协议

此协议还可称作估值调整协议，即投资方和被投资方达成投资协议时，针对今后无法确定的情况给予一些补充，通过条款的设计，对赌协议可以有效地保证投资者的利益。

36分段投资

投资资金支出必须根据项目进度分时段展开，无须一次全部划拨，只有上一阶段项目运行顺利，实现既定目标，那么后续资金才能继续投入，这样可以降低资金整体划拨，而全部彻底失败的风险。

37股份比例调整

利用复合型金融工具，比如可转换优先股或债券、可认股债券等。尤其是可转换优先股的运用，利用对优先股与一般股比例或者价格转换进行调整来对风投机构以及被投资公司所持有股权比例进行调整，从而达到各自目标及需求，最终确保投资者权益。

投资阶段是整个风险资本运作过程承上启下的关键步骤。另外，风险产生是一个复杂且多种因素彼此碰撞这样一个过程。对投资阶段风险而言，既要注重投资环节，也要从风险资本筹集、管理以及退出这些环节展开管理。换言之对投资风险展开全程且全面的风险管理。与我国风投实际情况相结合，对风投项目运作中的风险管理进行了分析，进行科学的风险管理，对于有效运用风投手段促進科技成果的转化，使风投项目实现最好的综合经济效益具有重要的现实意义。

参考文献：

[1]余琰，罗炜，李怡宗，等国有风险投资的投资行为和投资成效[J].经济研究，2014（2）.

[2]柴晨曦风险投资公司的投资风险管理研究[D].青岛：中国海洋大学，2009

[作者简介]刘文（1981—），男，汉族，吉林长春人，山西省科技基金发展总公司资产运营部副经理，经济师，工商管理硕士。研究方向：风险投资。endprint