文|鲁政委

鲁政委：央行缩表不等于货币紧缩需厘清资产负债

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2017年2月份和3月份，中国央行资产规模分别缩减了2798亿元和8116亿元。央行资产规模的收缩引起了市场的广泛关注。

由于美联储正考虑缩表以退出量化宽松政策，许多人认为，中国央行资产规模的收缩也是货币政策收紧的信号。那么，央行缩表的确等于货币政策紧缩吗？厘清这一点需要从了解央行的资产负债表开始。

认识央行资产负债表

典型的中央银行资产包括黄金、对政府和银行的贷款、对政府证券和国外资产的投资，以及其他资产。而典型的中央银行负债包括通货、政府和银行的存款、借贷以及其他负债。

然而，对不同国家的中央银行而言，资产或负债中不能分项的占比存在很大差异。以中国和美国为例，从资产方来看，中国央行的资产中很大一部分是外汇资产。2017年3月，外汇资产占中国央行资产的比例超过64%。而得益于美元国际储备货币的地位，美联储不需要持有较多的外汇资产。2017年3月美联储外汇资产占比仅为0.45%。

从负债方来看，中美法定存款准备金率悬殊的高低水平，则是中美央行负债结构中的最重要差异。目前中国大型金融机构的法定存款准备金率为17%。这使得2016年存款性机构存款占中国央行总负债的比例高达68%。

而美国仅对净交易账户有准备金要求，对1550万美元以下的账户免收准备金，对规模在1550万至11510万美元之间的账户征收3%的准备金，对超过11510万美元的账户征收10%的准备金[ 数据来自美联储官网。……