滕泰+刘哲

目前，中国经济的供给老化阶段已经结束，正处于新供给形成并扩张的关键阶段。培育新供给和去除老供给是同向并肩而行的两条河流，只有两条河流合二为一，才意味着供给升级见到了一定成效

2017年二季度中国经济总体稳中向好，但经济企稳的基础并不牢固。当前中国经济需关注三方面局部潜在风险：行政去产能导致大宗原材料价格过快上涨挤压下游企业利润、快速去杠杆导致融资成本上升、去库存刺激房价后的调控升级一旦形成反向预期的 “灰犀牛”风险。我们认为，中国经济正处于从新供给形成到供给扩张的关键阶段，只有通过深化供给侧结构性改革，促进供给升级，才能推动中国经济进入供给扩张的经济增长新周期。

经济运行总体平稳，短期回升乏力

中国经济短期波动受到库存周期、设备投资周期、金融供给周期的影响。

1.从开局良好到总体平稳。2017年一季度延续了2016年以来的经济发展势头，开局良好。3月份制造业PMI为51.8，连续6个月保持在51以上，市场预期持续改善；全社会用电量、铁路货运量同比分别增长6.9%和15.3%，同步指标向好；内需向好，外需回暖，一季度进出口均同比回升；受益于设备更新，制造业投资回升；PPI维持高位，企业盈利持续改善，微观活力提升。

经历了2017年一季度经济阶段性高点之后，4月和5月经济数据出现一定波动，部分经济指标回落，二季度总体平稳。上游大宗商品价格震荡回落，中游水泥产能集中度持续上升，下游房地产销售回落，乘用车销售疲软。……