林丽娜

机构投资者、非效率投资与公司业绩

林丽娜

本文以2010年至2015年A股制造业上市公司作为研究对象，使用Richardson（2006）模型对上市公司非效率投资程度进行度量，研究发现：机构投资者能够抑制过度投资与投资不足两类非效率投资，并且机构投资者总体持股对投资不足的抑制作用更加显著。将机构投资者进行细分类以后，在抑制过度投资进而改善业绩方面，本文所研究的六类机构投资者均没有起到显著作用；而在抑制投资不足进而改善业绩方面，只有证券投资基金能够起到显著作用。

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一、引言

非效率投资一直是资本市场关注的问题。低效率的投资不仅造成资源浪费，损害股东利益，更有可能使企业陷入生存危机。现代企业由于存在代理冲突以及信息不对称，企业的实际投资支出往往偏离最优投资规模，出现非效率投资现象，包括过度投资与投资不足。随着国内机构投资者的不断发展，机构投资者已成为资本市场的重要力量，机构投资者的积极股东身份备受关注，其能否监督上市公司提高公司投资效率进而改善公司业绩是一个需要检验的问题。然而不同类型机构投资者之间在持股比例、投资理念等方面存在诸多重要差异，将显著影响其参与上市公司治理的能力和意愿。随着资本市场上机构投资者的迅速发展，围绕机构投资者的相关研究是目前学术界的研究热点之一。……