张明

欧元区本轮经济复苏可持续吗？换言之，欧元区当前的经济复苏，更多的是周期性的，还是结构性的？

首先，欧元区与其他发达经济体一样，依然面临着长期性停滞的困扰，且欧元区的问题较之美国更加严重。尽管欧元区是一个自由贸易区与统一货币区，但欧元区各国之间劳动力市场的流动依然很不充分，这使得劳动力紧张的西欧国家不能充分利用中东欧国家相对充足劳动力，从而不能充分发挥欧元区的要素流动优势。

其次，外围国家尚未真正走出欧债危机阴影。主要表现为：第一，目前外围国家依然在显著依赖核心国家提供的各种资金支持。例如，希腊仍在依赖于三驾马车提供的援助贷款。第二，目前外围国家银行体系依然脆弱，意大利与希腊等国家银行业不良贷款比率依然超过两位数。由于商业银行普遍大量持有本国国债，使这些国家的主权债危机与银行业危机始终交织在一起。第三，目前外围国家政府债务水平依然显著超过欧元区平均水平，如果没有一次彻底的债务重组，高企的债务水平将会抑制经济增长。

再次，国内政治风险与地缘政治冲突风险尚未根本性消除。2017年上半年，欧元区对全球金融市场的最大提振似乎是，投资者担忧的国内政治风险没有爆发，荷兰与法国国内大选均顺利过关，极端政党没有上台。然而，市场似乎目前又开始高估马克龙的执政能力，未来金融市场同样可能对马克龙政府的政策效果进行预期修正。……