债务问题是当前困扰中国经济的主要问题之一，有效化解债务，避免出现系统性风险也是当前工作的重中之重。债务问题是存量问题，但其实更多反映了增量问题，也即经济的增长问题。任何一个经济体都会存在债务问题，但其严重程度一方面取决于存量债务的高低，另一方面更取决于经济增量能否覆盖存量，也即新肉能否补旧疮，能否在经济增长和发展中解决债务问题化解债务风险。因此，化解债务，防范风险，需要更好地运用增量思维，而不能死盯存量。

发达国家的经验表明，从制造业阶段到服务业阶段的转换期，一般都是债务危机的高发期。这是因为在服务业为主的阶段，实体经济回报率难以达到此前制造业阶段的高水平，也难以承担此前的较高利率，因此会造成债务偿还能力的走低。而服务业阶段收入分配结构的恶化则会令社会整体消费力下滑，从而加剧生产和服务的过剩，进而对企业债务偿还能力造成雪上加霜的效果。

而相对过剩的资本一时又难以接受如此低的收益，于是会出现通过各种金融创新自我循环虚增收益，以及对各种资产和创新的追捧，导致资产价格泡沫和各种创新估值泡沫，加剧经济运行的风险。此外，金融部门还会有较强的动力去诱导消费者进行超前消费，进而加剧居民部门的债务累积，并透支经济未来增长潜力。

认清中国经济所处的阶段及其阶段性特征，是正确认识和应对债务问题的前提。……