■ 佛山市奇美兴贸易有限公司 韦震 文 [ 微信公众号：tsfish ]

豆粕：美盘市场弱势振荡，国内豆粕成交下滑

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12月中下旬以来，国内大部分油厂持续维持满榨状态，然而终端市场采购及提货节奏明显放缓，豆粕成交量大幅度缩水并创下周度成交量年内新低，加上部分贸易商低价出货给局部市场形成压力，豆粕现货行情由涨转跌，且跌幅相对明显，油厂的豆粕库存水平也在持续下降后迎来回升。同时，国内市场普遍担心供需错位造成春节前后终端市场需求的过度透支，因而对远月的基差合同采购意愿明显降低，看空心态明显。具体分析如下：

1 国外方面：

1.1 美国大豆：

美国农业部预计本年度中国的大豆消费将达到创纪录的1.008亿t，强劲的需求前景可能使得大豆价格短期内稳居10美元/蒲式耳上方，并且有可能进一步上涨。不过一旦南美大豆收割工作全面展开，豆价可能回落至每蒲式耳9.50美元。另外，分析师普遍看好明年春季美国大豆播种前景，也可能给豆价构成下跌压力。

美豆出口需求方面，据美国农业部发布的周度出口销售报告显示，本年度迄今为止，美国大豆出口销售总量已达4,691.1万t，比上年同期增加26.8%，但市场预期美豆出口将逐渐开始呈现季节性下滑，尤其是来自对于明年有可能会爆发的中美贸易纠纷，各方人士也不同程度表达了担忧。刚被美国当选总统特朗普提名为特别顾问的卡尔·伊坎，其建议“对华贸易战应速战速决”的表态引起媒体关注。

1.2 南美大豆：

巴西大豆产区的天气形势整体良好，个别产区甚至相当不错，因而近来国际各大分析机构纷纷上调巴西大豆产量预测数据。Safras e Mercado公司把2016/17年度巴西大豆产量预测数据上调至1.061亿t，高于早先预测的1.035亿t。AgRural公司把大豆产量预测数据上调至1.018亿t，高于早先预测的1.004亿t。Safras称，截至2016年12月16日，巴西2016/17年度大豆播种工作已经完成97.7%，高于上年同期的95.5%，基本上与5年平均进度97.5%一致。目前当地大豆作物已经开始结荚鼓粒。今后的担忧可能集中在降雨过量问题上。马托格罗索州中部已经连续5天下雨，过去3个月的降雨量超过正常水平。12月份上半月一些地区的雨量到7～8英寸，甚至更多。如果这样的情况持续到1月份，那么可能对大豆收获初期工作造成问题。

阿根廷产区自进入播种季节之后，就饱受干燥天气困扰，导致播种进度受到影响，也一度为美豆的反弹带来生机。然而天气炒作刚刚启动，当地产区便迎来有利降水，不仅令农户加快播种，也有利于已播作物的初期生长，并进一步提振了南美大豆的丰产前景。

2 国内方面：

据统计，截至12月23日，我国主流油厂豆粕库存总量升至40.89万t，环比上周33.48万t增加22.13%，在多数油厂维持满榨的背景下，终于结束连续6周的下降但同比降幅则达到73.57%。本周（第51周）5个工作日豆粕总成交量仅为35.7万t，这与进入12月份以来日成交量动辄高达20万～30万t形成鲜明对比，反映出当前终端市场持续高价位采购的谨慎心态。

另外，春节前进口大豆到港节奏、分布区域的不均衡性、庞大的豆粕未执行合同量、紧张的物流运输现状以及持续不间断的偏高提货节奏，使得未来1个月国内油厂基本维持满榨状态来交付合同；而部分地区因环保问题而出现的阶段性停机限产也造成当地市场备货、提货节奏持续打乱，目前多数油厂基本已恢复正常生产，但多数油厂2017年1月底前合同均已售完。而为平衡下游客户集中且偏高提货需求，多数油厂在开工满榨以保证出货的前提下，依然采取限量开单、控货出库，一定程度上延长饲料厂商合同交付到库的时间周期，供应链条的无形中被拉长，则进一步造成市场紧张气氛。目前南北方市场油厂基本以执行2016年春节前合同以及预售2017年2月之后合同为主。

综上所述，国际大豆市场因为阿根廷降雨缓解旱情，减弱了新作减产预期，使得市场再添压力，美豆转而处于弱势震荡中。国内方面，延迟到港的巨量大豆，最终还是要向市场释放压力，目前这种供需“错位”格局，虽然短期推高了价格，但后期不可避免的会遭遇节后进口大豆持续到港以及传统消费淡季双重利空的打压，另外，特朗普正式上台后的中美贸易格局，仍将持续关注。