李奇霖+钟林楠

民企债为什么没人投？

前段时间，市场传出万达债被大行抛售的消息，引起了万达债的暴跌。作为中国最大的民企龙头之一，万达在市场传闻下显得如此不堪一击，这映射出当前民企在债券市场上仍然是处于一个很尴尬很弱势的位置。

事实上，万达还算处境较好的民企，作为地产、电影等行业的大龙头，外部融资可能还稍微有所保障。对于大部分没有达到万达地位的企业来说，他们的外部融资正面临极大的困境。数据显示，从金融去杠杆开始以来，民企一级发行数量便大幅下降，取消与推迟发行规模从3000多亿大幅跌至1000亿出头。

在金融去杠杆的冲击下，民企成为了最大的受害者之一。从近来的万达到持续的民企融资困难，为什么民企会经历这样的困境？

其实答案也很简单，就是买民企债的人和钱少了，这背后的原因一方面是因为金融去杠杆带走了市场上的钱，总体买债的钱都在减少；另一方面是与其他债券资产相比，民企债又相对处于劣势，所分配到的资金比例比较低。

先看第一个，在金融去杠杆前，来自银行的钱大量借由委外的形式给了券商资管、公募甚至私募基金。这些机构与银行低风险稳健投资的要求相比，算是偏重口味的机构，他们（尤其是私募）迫于负债端的高成本（从银行拿理财的钱至少也在4.5%以上），会适当地去买些民企债来增厚收益。

但现在委外纷纷被赎回后，银行也不再或少给这些机构资金，他们原本手中持有的民企债可能也正在寻求买家以筹集资金应对银行赎回，根本就没有新增的资金来担当民营企业的买主，所以造成民企大量取消债券发行或推迟发行。……