章玉贵

当越来越有金融常识的世人回望十年前爆发的那场百年一遇的金融危机时，不少人脑海中想必会蹦出几个关键词：恐慌、不确定性、传导机制的高度敏感性，以及对经济系统的巨大破坏性。

如今，十年过去了，尽管无论是作为金融危机策源地的美国，还是受到达尔文式冲击最为严重的欧洲，都曾为修复各自金融体系、提振实体经济而采取包括量化宽松、去杠杆、制造业回流以及贸易保护主义等各种措施。尽管各国经济学家们都在从不同角度研究金融危机，试图找到危机的深层原因以及防范措施，相关报告与论著可谓目不暇接，但没有人敢说：这场金融危机的流毒已经被清除，更没有人敢保证，未来不会再次爆发更大规模的全球金融危机。

如果说有针对危机的检讨，大概各国政府决策者和有关市场人士认识到：无休止的金融创新乃至经济增长主要依靠信贷扩张来支撑，在实体经济绩效未能得到同步提高的情况下，无异于饮鸩止渴。

遗憾的是，在有全球责任感的政治家日渐稀缺的21世纪，“以邻为壑”往往是各国对外经济政策的基调。而美欧日本在金融危机后祭出的“量化宽松”，收获的更多是一种假性复苏。美欧国家的私人部门尽管近年来整体上加速去杠杆化，但政府为避免需求过度萎缩却不断加杠杆，导致全球主要经济体均不同程度出现大量信贷和货币创造被用于购买存量资产，而非生产型投资。

国际货币基金组织的数据显示，从2007年到2009年，全球债务占GDP的比重从约200%上升至220%。……