周 亮

(湖南财政经济学院，湖南 长沙 410205)

投资者情绪及其对股票市场的影响研究

周 亮

(湖南财政经济学院，湖南 长沙 410205)

选取2011年1月初至2017年3月底新增投资者数量、换手率、平均市盈率及历史波动率四个指标的所有周数据，构造了投资者情绪指标并考察了其与沪深股市及巨潮规模指数的相互影响，结果发现：笔者所构造的投资者情绪指标能够较好的拟合股指的走势，与上证综指的相关系数达到0.8552，与深证综指的相关系数达到0.8837；投资者情绪对短期股票指数有反方向影响，但是对跨期的股票指数有正方向影响；对不同规模指数而言，在低情绪时期，中盘指数表现最佳，在中情绪时期，大盘指数表现最佳，而在高情绪时期，小盘指数表现最佳。

投资者情绪；股票指数；规模效应

一、引言

行为金融学是从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。这一研究视角认为投资行为其实很大程度上受投资者的情绪左右。投资者对投资标的(股票、房产等)的价值的看法并非按照科学的估算，而是按照情绪来决定。投资者情绪是投资者对未来预期的系统性偏差，是个难以度量的概念，反映了市场参与者的投资意愿或者预期。投资者情绪能够对股票市场产生重要的影响，国内外许多学者的研究已经证明了这一点。高涨的投资者情绪能够带来正收益和更大的波动性，而低迷的投资者情绪会带来负收益和更小的波动；……