谢嘉铃

【摘 要】 本文通过分析在新时期国际形势下，美联储加息对人民币汇率和黄金价格的影响，以及人民币加入SDR 背后增持黄金储备的推动作用，并结合中国当前的实际国情，得出结论：新时期下，中国应该更加重视黄金储备作为战略储备资产的地位，将壮大黄金储备作为长期的战略目标，稳健地增持黄金储备，逐步实现储备资产的多元化，增强国家信用，提高人民币的国际地位，提高中国的国际地位，努力实现货币政策的独立性。

【关键词】 黄金储备 美联储加息 人民币汇率

2015年12月16日，美联储加息扳机一扣响，耶伦用她那一如既往的鸽派轻柔语音，呼喊美元回家，国际资本的流向顿时逆转，资本呼啸而逃，新兴市场的“货币风暴”旋即上演。另一方面，2015年11月30日，IMF执董会决定将人民币纳入SDR，SDR货币篮子相应扩大至美元、欧元、人民币、日元、英镑5种货币，新的SDR篮子将于2016年10月1日生效。在当前复杂的国际形势下，中国的黄金储备应该做何调整，使中国能够更加积极应对经济金融挑战和机遇，对中国来说是一个重要战略。

一、美联储加息对人民币汇率的影响

2015年12月16日，美国联邦储备局宣布将联邦基金利率提高25个基点，联邦基金目标利率将维持在0.25%至0.50%之间。此次美联储宣布加息是美国自2006年6月以来正式开启加息周期，以此为起点，美联储以渐进节奏持续加息。自从美元加息以来，人民币对美元汇率时涨时落，但总体是下跌的。

总体而言，人民币汇率具有一定的弹性，能够顺应市场趋势对美元的波动做出调整。但同时也折射出，人民币对美元有依赖性。人民币的币值很容易被美元左右，而中国的外汇储备价值更是完全和美元挂钩。因此，实现储备资产的多元化，增强国家信用，努力实现货币政策的独立性，是中国应该努力的方向。

二、美联储加息对黄金价格的影响

由于黄金通常以美元标价，在全球央行中，美联储对黄金价格的影响力最大，但也并非是唯一有影响力的中央银行。一开始，由于投资者对美联储首次加息感到不安，2015年11月份至2016年1月份的金价暴跌。虽然美联储货币政策慢慢地转向紧缩，大部分央行还保持着宽松的货币政策，并且有许多国家进入了负利率区间[1]。欧洲央行和日本央行的负利率政策使得货币市场出现了许多反常现象。自日本央行实施负利率政策以来，日元兑美元汇率升值；而自欧洲央行实施负存款利率以来，欧元也有相似的表现。负利率相当于对银行系统征税，从而紧缩银根，使得负利率国家货币（如欧元、日元）相对于正利率国家货币（如美元）升值。而这将对黄金价格有利，因为其他国家的负利率政策不仅会使美元走弱，还会导致经济的不确定性增加，促使投资者们寻求黄金等避险工具进行财富保值，将黄金视为长期的价值储藏手段。

三、黄金储备推动人民币国际化进程

中国官方公布过的黄金储备数量显示，中国自2009年以来，增持黄金储备。截止2016年6月，中国官方黄金储备已超过俄罗斯，全球排名第五。黄金，代表着权力，是世界性支票，拥有黄金的储备量，是一个国家实力的象征。通过比较中美两国在黄金储备和各自货币国际化程度上的差异，杨帆认为，一国的黄金储备量的增加可以有力地推动该国货币的国际化进程[2]。产超平也认为，黄金储备在稳步推进人民币国际化方面发挥积极作用。[3]一是可以增强担保能力，推进人民币国际化；二是可以增强国家信用，提高债务清偿能力；三是多元化外汇储备，优化资产配置结构；四是与民间藏金结合，促进黄金市场发展。事实证明，这种想法也是正确的。2015年11月30日，IMF执董会决定将人民币纳入SDR，并在2016年10月生效，这意味着人民币在国际上可以自由使用，大大提高人民币的国际地位。中国自2009年以来持续增加的黄金储备推动着人民币的国际化进程。

四、新时期下，中国的黄金储备

在新时期下，人民币从2015年8月开始贬值后，美联储加息对人民币汇率又带来极大的影响，出现有投机者企图利用此形势牟取暴利的现象。例如前段时间金融大鳄索罗斯做空人民币的计划，虽然最终中国用充足的外汇储备极力做出反击，使人民币走势稳中有升，给借机做空人民币的投机者以沉重打击，但也给中国敲响了警钟。重新思考外汇储备量是过多还是过少，国际储备资产配置是否合理等问题。2016年5月份，中国的外汇储备余额是3.19万亿美元，较上月下降279亿美元，而按照SDR计值看，外汇储备较上月略有增加，余额为2.28万亿SDR。SDR和美元计值的外汇储备的波动方向并不同步，进一步反映了外汇储备多元化的重要性，而黄金在这一进程中扮演重要角色。

虽受美联储加息和加息预期的影響，美元回升而黄金市场大幅承压，金价有所下跌，但是紧缩周期通常都伴随着通胀走高，并且许多国家都进入了负利率区间，这对黄金市场都是利好的。黄金储备作为一种战略储备资产，对抵抗风险、稳定币值都发挥着重要作用，在国家金融安全中扮演重要角色。近几年，中国官方公布的黄金储备量一直在增加。《华尔街日报》的分析明确指出，中国有雄心打造一个全球性储备货币来挑战美元的霸权，以及填补各个央行减持欧元造成的空白，中国清楚地认识到黄金为全球性货币的信誉和地位产生的作用。截止2016 年底，中国的黄金储备在外汇总额中所占的比例仍只有2.4%，这一比例在全球拥有黄金储备排名前五的国家中是最低的，远低于排名第一的美国。Richard Michaud（2006）对30年的历史数据进行研究后发现，对一国而言，10%的黄金持有量为最佳[4]，中国的黄金持有量远远不够。我认为，新时期下，中国应该更加重视黄金储备作为战略储备资产的地位，将壮大黄金储备作为长期的战略目标，稳健地增持黄金储备，逐步实现储备资产的多元化，增强国家信用，提高人民币的国际地位，提高中国的国际地位，努力实现货币政策的独立性。

【参考文献】

[1] Erik Norland.下半年全球黄金市场猜想[N].期货日报，2016-5-26（003）.