沈建光

核心提示：全球汇率市场的新变化对于中国而言是积极的，有利于缓释前期资本外流压力与防范金融风险。

今年以来，美元未能延续去年下半年的上涨势头，即便在去年年底美联储再次加息以及今年有三次加息预期的背景下，不涨反跌，比去年12月高点回落了5.7%，这并不令人感到意外。

实际上，去年美元虽然整体保持上涨态势，但主要源于两大黑天鹅事件，即英国脱欧和特朗普胜选。我一直认为，美元是强弩之末。今年以来，全球金融市场的变化，也恰恰佐证了我的判断。

第一，市场高估了美国经济复苏和特朗普新政预期。虽然美国经济仍保持着较高增长水平，但已被充分预期，相反，欧洲与日本的经济活跃度明显上升，大大超出市场预期。IMF在4月19日发布的《世界经济展望》报告，上调了多数主要国家的经济增速预测，唯独对美国预期维持2.3%不变。

第二，欧洲经济与政治明显好于预期，利好欧元。作为占美元指数权重57.6%的欧元，近来已出现回升迹象。政治黑天鹅事件渐行渐远。马克龙战胜勒庞当选法国总统，默克尔担任主席的基民盟在德国北威州的地方议会选举中，也击败在该州执政的社民党，法国、德国大选“黑天鹅”事件的可能性降低，有助于捍卫欧洲一体化成果。

此外，欧洲央行政策目标之一的通胀率也出现显著回升。4月欧元区CPI同比增长1.9%，核心CPI按年升1.2%，近一年以来首次突破1%，创下46个月最高。与此同时，欧洲劳动力市场的各项指标也有所恢复，欧元区就业人数持续增加，失业率触及2009年5月以来新低。

第三，非美元货币的积极表现。除欧元以外，日元在美元指数权重中位列第二位，占比为13.6%。当前，日本经济因强劲的出口和工业产出而明显反弹，第一季经济环比年率增幅2.2%，为一年来最快增长，也是连续5个季度实现经济扩张，支持日元升值。

今年以来，新兴市场国家货币一改去年对美元贬值的态势，墨西哥比索领涨9.7%，俄罗斯卢布升值7.2%，人民币兑美元中间价一季度升值1%。

今年美元走弱、歐元走强的趋势出现，对于中国是个利好。5月，中国外汇储备增至3.05万亿美元，延续了4个月的回升态势，表明在人民币汇率稳定的背景下，当前资本外流压力已经明显收窄。

中国今年以来加大了资本管制，以防止资本大规模外流，如果以一定的资本管制，避免了币值大幅贬值的预期以及大规模资本流出的冲击，从长期来看，反而有助于赢得投资者对中国经济稳定的信心，并为推进改革赢得缓冲时间。

综上，我认为，今年全球汇率市场的新变化对于中国而言是积极的，有利于缓释前期资本外流压力，与防范金融风险。（支点杂志2017年7月刊）