王凤一 四川师范大学

企业负债经营研究综述

王凤一 四川师范大学

负债经营是现代企业普遍采用的一种有效的经营模式。面对激烈的市场竞争，企业为了维护其正常运转，扩大经营规模、开创新的领域等，仅仅依靠企业的自有资金和积累将难以适应瞬息万变的市场经济，那么企业举借债务进行负债经营就成为必要。本文通过总结国内外对负债经营的研究成果，以期对企业负债经营有一个总体认识。

负债 利益 风险 防范

一、国外对负债经营的研究

（一）MM模型

MM模型是由Modigliani.miller创建的，其认为如果存在完美的市场经济，那么企业的负债可以达到百分之百，使企业的价值达到最大化。1976年的时候Miller提出了MM模型，并以该模型为基础对杠杆效应和负债抵税效应进行了分析。

MM理论是假设我们处在完全有效的资本市场当中，完全有效的资本市场是指证券价格能够全面、及时反映有关全部信息的市场。MM理论是建立在一系列假设基础之上：1.信息对称假设；2.投资者都是理性的；3.完全市场假设；4.不存在最低证券交易量等。

假如是在完全有效的市场下，MM理论认为市场上的企业拥有该定理所展现的性质：

第一个定理，企业的市场价值与企业的资本结构完全无关，而只与该企业资产的息税前利润（EIBT）相关。

第二个定理，运用财务杠杆所实现的企业的普通股收益率与该企业以市场价值所表示的负债/权益比呈正相关。

（二）权衡理论

权衡理论将企业存在的破产风险考虑在内，是对资本结构理论的进一步改进，也就是说当企业百分之百负债时，企业的价值并没有到到最大化。……