田琳

（西安石油大学 经济管理学院，西安 710065）

[摘 要] 本文介绍了财务可持续增长的内涵，从财务角度为企业实现可持续增长提出若干管理策略。

[关键词] 财务可持续增长；管理策略；增长率

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 05. 015

[中图分类号] F275 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2017）05- 0030- 02

1 财务可持续增长内涵

正如成长是人的一种本能一样，增长也是企业普遍存在的一种内在欲望。企业通过增长可以获得利润，增强实力；良好的市场表现还可以吸引更多投资者，使企业进一步得到发展。但是，一些企业盲目追求高速增长，这可能导致企业面临严重的财务危机，甚至破产倒闭。

可持续增长率的概念由国外学者希金斯在1977年首次提出，他认为可持续增长率是指在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下，公司销售所能增长的最大比率（可持续增长率=销售净利率×资产周转率×权益乘数×留存收益率），是企業在保持当前经营效率和财务政策的下的内在增长能力。

企业管理者可以通过比较实际增长率与可持续增长率的差异，判断出企业的增长目标与目前的经营效率和既定的财务政策是否相适应，从而修订企业的营业收入预期增长率或调整企业的财务政策，使二者相互协调。

2 可持续增长管理策略

在是否能实现企业财务可持续增长的问题上，企业需格外关注实际增长率与可持续增长率产生差异时的情况，差异的存在都预示着增长背后隐藏的一系列财务问题，企业可根据情况采取相应的经营策略和财务策略来解决问题。

2.1 实际增长率大于可持续增长率

一般而言，处于初创期或成长期的企业会出现此种状况，此时的企业资金方面不会很充裕。如果管理者认为这种情况只是短期状况，那么最简单的解决办法就是进行银行贷款；如果管理者认为企业将长期保持高速增长，为了达到平衡增长，可综合使用以下几种方法：

第一，提高经营效率。在可持续增长模型中，提高经营效率就意味着要提高销售净利率和资产周转率。提高资产周转率可以从提高存货周转率或提高应收账款周转率来考虑。在提高销售净利率时，企业可根据所在的行业特征以及自身生命周期，结合产品的需求价格弹性等因素进行考虑。

第二，提高财务杠杆。企业可以增加负债的比例，但负债具有上限，超过限度会加大财务风险，产生财务危机。债权人出于预防风险的考虑也会提出更高的借贷条件，从而增加了企业债务融资的成本。因此，对于超长增长引起的资金短缺问题，企业不能长期依靠负债融资来解决。

第三，降低股利支付率。降低股利支付率意味着提高收益的留存比例，因而企业可能因此获得更多的投资机会，然而这是由于股东认为收益留存能产生更多回报。相反，当股东认为企业的投资回报不满足预期时，降低股利支付率则会引起股东不满，向市场传达悲观信号，进而引发股价下跌。

第四，增加权益资本。企业可以通过从外部获得权益资本来获得充足的发展资金。然而，对绝大多数企业来讲，资本市场提供的资源有限、门槛过高，因此，采用增加权益资本的方法具有不确定性。

第五，剥离非核心业务。企业的资源是有限的，如果将资源分散，不能合理配置，可能会造成核心业务资金短缺。企业通过剥离非核心业务，一来可以产生现金以支持保留业务的增长，二来可以消除因非核心业务引起的增长压力。

第六，外包合作。企业可以通过将一些业务外包来保证其资源的有效使用，以此实现可持续增长或超长增长。当企业将业务外包时，原来从事这些业务所占用的资源会被释放，可以有效提高资产周转率；将非核心业务外包可以有效节约资金并且使核心业务的资金相对充裕。

第七，兼并与重组。企业可以通过与以下两类有多余现金流的企业进行兼并与重组，来有效解决可持续增长问题。一类是处于成熟期的企业，这个阶段的企业现金流充沛，而且其自身也在积极寻求投资机会；而另一类是财务政策非常保守的企业，由于被收购方财务政策保守，因此兼并这类企业后可以使本企业的流动性和借贷能力得到大幅度提升。

2.2 实际增长率小于可持续增长率

当实际增长率小于可持续增长率时，意味着企业产生了多余资金，说明企业在当前经营效率和财务政策下产生的现金超过了支持销售增长的需要。

此时，企业管理者应该判断产生此种情况的原因。一种原因是行业性的问题，例如该行业整体已进入成熟期，因此市场不容易开拓，市场容量难以快速扩大；而另一种则是由于企业自身经营存在问题，因此导致增长速度比较落后。

另外，企业管理者应考虑企业的低增长是暂时性还是长期性。如果管理者认为企业目前的低增长只是暂时的，在未来仍有出现较大增长的可能性，那么企业就应该将目前多余的资金积累起来，或进行安全性高的短期投资，以备日后之需。若管理者认为低增长会持续很长一段时间，那么企业应考虑调整目前的经营方针，或进行战略、组织结构或业务构架的改变，以尽快消除企业内部存在的妨碍快速增长的因素。