曹卫东　廖宗魁

自从去年下半年经济逐步回升之后，我国的宏观经济政策重心慢慢地从稳增长转移到抑泡沫、去杠杆和防风险，与之伴随的是货币政策执行上的中性偏紧、金融监管的加强以及房地产调控政策的进一步收紧。

在各种政策的重击下，4月份以来出现了股市、债市和商品市场的三重杀跌。上证综指一度跌回3000点附近，10年期国债收益率飙升至3.7%，一些商品短短一个月下跌了近30%。

在经济和政策的转折点，市场的调整往往会比较剧烈。虽然近期“一行三会”纷纷释放出温和去杠杆的信号，但这只是节奏上的变化，并不会改变整个宏观政策和金融去杠杆的基本方向。未来实体经济将逐渐感受到来自政策收紧和金融监管加强的压力。

金融去杠杆才刚刚开始

早在去年年底的中央经济工作会议上，就已经提出了今年防风险的主要任务。提出“要把防控金融风险放到更加重要的位置”，说明一些金融领域杠杆较高的问题已经引起了高层的重视。

在金融去杠杆的过程中，一季度更多是采取了货币政策的收紧，同时将表外理财纳入对银行的考核。不管是从信贷投放、货币供给、社会融资规模，还是从基础货币净投放、利率调整的角度看，2017年一季度货币政策都在明显收紧。

4月广义货币供给（M2）增速已经下降到10.5%，比去年底下降约1个百分点。考虑了政府债券融资和财政存款变化调整后的广义社会融资存量，更能准确地反映公共和私人部门的融资条件，它从2016年10月17.4%的高点，下降到今年4月的15.9%。……