王洪良，周厚强

（广东外语外贸大学，广州 510006）

中国养老金入市资产配置实证研究

王洪良，周厚强

（广东外语外贸大学，广州 510006）

基于基本养老金、企业年金和个人税延养老账户政策的陆续实施，中国养老金将迎来良好的投资机遇。基于此分析了中国养老金的资产配置现状以及入市投资可能面临的风险，利用股票、银行存款、债券三大资产的收益率，采用马科维兹的投资组合模型，并用Matlab软件实证分析得出了养老金应谨慎入市，并应将股票资产投资比例严格控制在30%以下，在此约束下，再根据养老金具体的投资风险偏好确定合适的投资组合。最后根据实证结果提出政策建议，以期能促进我国养老金的高效发展。关键词：养老金入市；投资组合；资产配置

我国养老金包括社会养老保险、企业年金和个人储蓄，其中个人储蓄是有经济实力的人为了提高退休后生活质量的个人行为[1]。由于是由三部分构成，所以又把我国养老金制度称为“三支柱”模式。历史上在我国养老金制度经过一系列改革后，逐步完成以企业缴纳为主的养老金制度向社会化转变，形成了统账结合的养老金体系。但是这个体系积累了大量的历史问题，导致了挪用个人账户养老金填补历史隐形债务的问题，实际养老金个人账户处于空账运行状态[2]。文中的养老金指的是由个人缴费和企业参保两部分构成基本养老保险中的个人账户基金。

国务院于2015年8月23日发布的《基本养老保险基金投资管理办法》（以下简称“管理办法”）指出投资股票型资产的合计比例不得高于养老金资产净值的30%[3]。……